Алмазодобывающая компания «Алроса» впервые с IV квартала 2021 года опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие текущего года, которые оказались лучше ожиданий рынка. Эксперты полагают, что выстоять перед санкциями экспортоориентированному российскому монополисту помог возросший спрос со стороны ОАЭ. Несмотря на сокращение прибыли, власти Якутии ожидают теперь от компании возобновления выплаты дивидендов.
Согласно представленной отчётности, в I полугодии 2023 года чистая прибыль «Алроса» по МСФО составила 55,57 млрд рублей, что на 35% меньше аналогичного периода прошлого года. За II квартал прибыль сократилась в годовом исчислении на 25% до 27,07 млрд рублей. При этом консолидированная выручка компании за первые 6 месяцев текущего года составила 188,16 млрд рублей, оставшись практически на уровне годичной давности, причём рост этого показателя г/г во II квартале составил 8%.
Снижение прибыльности в компании объяснили возросшей себестоимостью продаж — на 17% г/г до 99,95 млрд рублей за I полугодие и на 6% г/г до 46,97 млрд рублей за II квартал. Положительным сигналом для инвесторов стал тот факт, что свободный денежный поток (FCF) компании на конец отчётного периода составил 19,6 млрд рублей. У компании 102 млрд рублей на банковских депозитах и 31,3 млрд рублей кэша. Позитивом является и сам факт раскрытия информации, за счёт чего повысилась прозрачность компании, ранее считавшейся самой закрытой в секторе металлургии и горной добычи.
Причиной для выхода из тени ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс Брокер» Дмитрий Баженов называет пламенное выступление председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной в Совете Федерации в июне текущего года. Во время него она недвусмысленно намекнула, что без раскрытия информации инвестиций не будет. «Санкционные риски при этом есть, мы все прекрасно это понимаем. Но важно, чтобы под шумок таких рисков санкций не скрывали информацию, которая нужна для развития рынка», — заявила тогда она.
В 2018 года «Алроса» вошла в топ-10 компаний с наибольшим индексом прозрачности в рамках исследования «Прозрачность корпоративной отчётности», подготовленного российским отделением Transparency International. В 2021 году «Эксперт РА» включило «Алроса» в топ-10 российских компаний по качеству раскрытия данных об ESG-аспектах своей деятельности
Так же недвусмысленно выразился и глава Якутии Айсен Николаев в эфире передачи «Якутия, вперёд!», комментируя на днях финансовую отчётность компании-кормилицы региона (поступления от неё составляют порядка 40% всех доходов бюджета региона). «По всем проведённым расчётам мы оцениваем состояние "Алроса" как устойчивое. Считаем, что пришло время, когда определённая часть прибыли компании, которую она заработала за это время, уже могла бы быть направлена в интересах крупнейших её акционеров — Российской Федерации, Республики Саха (Якутия) и районов алмазной провинции», — сказал он и как бы невзначай напомнил, что в этом году бюджет республики дополнительно уже получил порядка 10 млрд рублей только за счёт увеличения НДПИ, чтобы компенсировать невыплату дивидендов за прошлый год. «Повторить-то недолго!» — как бы читалось между строк.
А повышенные отчисления в I квартале компания направила в бюджет по воле главы государства, который ещё в декабре подписал закон, приведший к увеличению НДПИ для «Алроса» совокупно на 19 млрд рублей в феврале и марте 2023 года. Изменились и нормативы зачисления этого налога в бюджеты на период с 10 марта по 10 мая текущего года: вместо 100% отчислений в региональный бюджет 46% из них в течение двух месяцев зачислялись в федеральный бюджет, а оставшиеся 54% — в региональный. То есть непонятно, что больше расстраивает господина Николаева — неплатежи дивидендов или делёж налога между федеральным и региональным бюджетом.
Между тем ещё в июне Минфин допустил возможность нового повышения НДПИ для «Алроса». По крайней мере, замминистра финансов Алексей Сазанов выразил мнение, что после определения бюджета осенью к этому вопросу придётся вернуться. Может, кстати, региональный глава будет лоббировать этот вопрос, так как обещал лично «внимательно следить за тем, чтобы компания в дальнейшем была экономически устойчивой». Тем более, что с проектом рудника «Мир-Глубокий» (подробнее см. в материале «России нужен новый "Мир"») как одного из самых интересных инвестиционных проектов республики и самой компании на ближайшие годы Айсен Николаев уже дошёл до Владимира Путина. Опять же, в мае в компании произошла смена гендиректора, которому как минимум на три ближайших года наверняка выданы недвусмысленные наказы, в том числе, и от руководства республики.
Новый гендиректор "Алроса" Павел Маринычев на форуме "Россия — Африка" заявил: "Уже принятые за последние 1,5 года и планируемые новые односторонние санкции в отношении... России и её алмазодобывающей отрасли..., конечно, играют важную роль, но она... не определяющая"
Тем не менее, «Алроса» пока не объявила промежуточные выплаты по итогам I полугодия 2023 года. Ещё в 2018 году наблюдательный совет компании изменил дивидендную политику, привязав размер дивидендов к FCF в зависимости от коэффициента чистый долг/EBITDA. Периодичность выплат установили два раза в год. По оценке Дмитрия Баженова, с учётом опубликованных показателей промежуточные дивиденды на акцию могут составить около 2,66 рубля. Если, конечно, компания решит порадовать своих акционеров. А радовать их, наверное, уже пора, потому что несмотря на существенный рост котировок в последнее время акции компании всё ещё выглядят недооценёнными по мультипликаторам, торгуясь с EV/EBITDA ниже 3 при среднем историческом значении около 5–5,5.
Но, вообще, не рано ли делить шкуру неубитого медведя? Ведь если забыть о консенсус-прогнозах различных рейтинговых и аналитических агентств, которые компании удалось перекрыть, то картина-то выходит не слишком радужной — кроме роста себестоимости продаж практически все прочие показатели снизились по сравнению с прошлым годом. Другими словами, санкции со стороны недружественных стран, введённые весной 2022 года, всё-таки внесли коррективы в географию и объёмы экспорта, а найденные альтернативы пока ещё не позволяют полноценно заменить выпавшие объёмы поставок бывшим традиционным потребителям алмазной продукции. Не зря же сразу после публикации отчёта акции «Алроса» потеряли 1,2% капитализации.
Дмитрий Баженов отмечает, что из-за санкций компания не стала раскрывать структуру продаж, как это было ранее. Но так как продажи остались на прежнем уровне, аналитик делает вывод, что «Алроса» всё же смогла переориентировать часть поставок из Бельгии на другие рынки — например, в Китай и ОАЭ. Другой вопрос, что уже сейчас в мире наблюдается некоторое снижение спроса на украшения, из-за чего загрузка индийских гранильных предприятий остаётся на уровне 80–85%. Хотя вряд ли это долговременная история: ряд отраслевых источников предрекают дефицит необработанных алмазов в среднесрочной перспективе в связи с истощением крупнейших месторождений по всему миру, что может привести к падению на четверть добычи необработанных алмазов уже к концу десятилетия.
По итогам 2020 года «Алроса» впервые обошла De Beers по объёму выручки от продаж природных алмазов и бриллиантов (2,802 млрд долларов против 2,781 млрд долларов). По состоянию на 2021 год российская компания являлась крупнейшим в мире производителем алмазов в каратах — в мировой добыче этого сырья её доля составляет 27%
В свою очередь ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов тоже предполагает, что после попадания под санкции «Алроса» переориентировала каналы реализации на дружественные страны, в частности на ОАЭ. «В 2021 году Бельгия занимала первое место в структуре выручки российской компании (36,1%), далее шли ОАЭ (20,1%) и Израиль (8,2%). Однако на основе статистики Кимберлийского процесса мы видим, что во II полугодии 2022 года сильно вырос импорт алмазов в ОАЭ, в то время как поставки в Бельгию упали», — поясняет он. Вместе с тем эксперт напоминает, что конечным пунктом российских алмазов является Индия, где сконцентрированы свыше 90% мировых гранильных мощностей. Другой вопрос, что попадают они туда не напрямую, а через страны-посредники, в которых находятся алмазные биржи — это как раз ОАЭ, Бельгия и Израиль.
«При должном желании недружественные страны, оказав давление на Индию, могли бы исключить российские алмазы из мирового оборота, не нанеся при этом ущерба своим экономикам и населению — ведь алмазы не являются значимым производственным ресурсом в отличие от нефти или никеля, например. В связи с этим "Алроса" может откладывать решение по промежуточным дивидендам в ожидании нормализации ситуации. Выплаты по итогам всего 2023 года видятся более вероятными, однако они могут быть объявлены не раньше весны следующего года», — заключает господин Данилов.
Может ли как-то государство поддержать отечественного алмазного монополиста? Эксперты в этом сомневаются. «"Алроса" по-прежнему остаётся почти стопроцентным экспортёром, так как российские гранильные мощности незначительны, а внутренний спрос на бриллианты ограничен. О каких-то мерах господдержки за последние полтора года нам неизвестно», — говорит представитель «Велес Капитала». Аналитик из «КИТ Финанс Брокера» добавляет, что не видно, чтобы и Гохран сейчас принимал какое-то участие в закупках бриллиантов и алмазного сырья у компании: «Насколько нам известно, это учреждение при Минфине в текущем году проводило аукционы и реализовывало продукцию, закупленную у "Алроса" ещё в 2021 году».
Дмитрий Смирнов
