Минувший год оказался для «Мечела» убыточным. Лишившись европейской части своего сбытового бизнеса, группа вынужденно сократила объёмы продаж основной продукции. Не имея возможности гасить свои долговые обязательства по согласованному графику, компания сумела договориться с ключевыми банками о переносе сроков погашения кредитов. Тем самым, «Мечел» ещё больше загнал себя в тупик, выходом из которого может стать либо продажа части активов компании, либо снижение доли владения её ключевым акционером.
Публикация «Мечелом» финансовых итогов прошлого года лишь укоренила и без того очевидное мнение, что компания прочно легла на дно. Её выручка снизилась на 5% до 387,5 млрд рублей, консолидированная EBITDA в 2024 году упала на 35% до 55,9 млрд рублей, рентабельность по EBITDA сократилась до 14% в сравнении с 21% в 2023 году. Чистый убыток группы за отчётный период составил 37,1 млрд рублей против прибыли в 22,3 млрд рублей годом ранее. Операционный денежный поток снизился на 4% до 61,7 млрд рублей, финансовые расходы выросли на 44% до 45,6 млрд рублей.
В самой компании формирование убытка объяснили ростом себестоимости продаж и финансовых расходов в связи с существенным повышением ставки ЦБ и признанием убытка от выбытия и утраты контроля над зарубежными активами группы. Собственно, всё то же самое ранее показали итоги I полугодия (подробнее см. статью «У "Мечела" серьёзные проблемы»). Разве что с тех пор чистый долг компании без пеней и штрафов ещё больше вырос и на 31 декабря 2024 года составлял 259,4 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 4,6х по сравнению с 2,9х на конец 2023 года. Как следствие, «Мечел» в 2024 году сократил капвложения на 23% до 18 млрд рублей.
Металлургический дивизион «Мечела» в 2024 году снизил выпуск чугуна на 6% и выплавку стали на 4%, на динамике этих показателей отразилось уменьшение загрузки производственных мощностей на фоне текущих и плановых ремонтов в конвертерном и прокатных цехах ЧМК
Компания кардинально пересмотрела сбытовую политику горнодобывающего дивизиона. Потоки продукции были переориентированы на потребителей внутри страны. Это ограничило гибкость в выборе направлений реализации угля, но позволило обеспечить загрузку производства. Общий тоннаж реализованной продукции снизился на 2,5%, отчасти из-за потери контроля над зарубежными сбытовыми подразделениями. Металлургический сегмент компании сумел удержать объёмы выплавки чугуна и стали на уровне 2023 года, несмотря на снижение спроса. Реализация сортового проката увеличилась на 2% благодаря росту производства арматуры и рельсов на ЧМК. В то же время продажа плоского проката упала на 41% в связи с выходом из европейского сегмента, а реализация метизной продукции сократилась на 14%.
При этом вскрышные работы за прошлый год выросли на треть, а реализация продукции горнодобывающего сегмента внешним потребителям увеличилась на 12% за счёт вовлечения складских запасов. Продажи энергетического угля выросли на 28% г/г. Рост производства концентрата коксующегося угля на предприятиях в Якутии и Кузбассе привёл к росту его реализации на 30% г/г. В условиях слабого спроса на пылеугольное топливо (PCI) его производство сократилось, что привело к падению продаж на 33% г/г. Также на 12% снизились объёмы продаж кокса и коксохимической продукции из-за закрытия экспортных рынков. Производство чугуна и стали также снизилось на 6% и 4% соответственно из-за уменьшения загрузки мощностей.
Вместе с тем компания сообщила об изменении структуры своего кредитного портфеля: 85,3% долгов номинированы в рублях, 87% кредиторов — банки с государственным участием. Кроме того, для снижения нагрузки на денежный поток и обеспечения финансирования текущей хозяйственной деятельности группа договорилась о переносе выплат по части основного долга с 2025-2026 годов на 2027–2030 годы. Основными кредиторами группы остаются Газпромбанк и ВТБ. Также компания привлекла у одного из российских банков кредит с лимитом 28 млрд рублей на пополнение оборотного капитала сроком до 2030 года.
На суммарный показатель продаж энергетического угля в 2024 году, прибавивший 28% относительно предыдущего года, положительно повлияло увеличение производства данного вида продукции в «Якутугле» и рост продаж в адрес энергетических компаний и предприятий ЖКХ Дальневосточного федерального округа в отчётном периоде
13 января 2025 года совет директоров ПАО «Мечел» одобрил крупную сделку, связанную с отчуждением имущества, стоимость которого составляет от 25 до 50% балансовой стоимости активов компании. Детали сделки не уточняются. Кроме того, на 31 декабря 2024 года у «Мечела» был неиспользованный остаток по кредитным соглашениям на 11,1 млрд рублей. На дату утверждения отчётности за 2024 год компания не получала требований о досрочном погашении долга. Почти по всему долгу группы (95% кредитного портфеля) установлены плавающие ставки. Текущая стоимость долгового портфеля группы составляет 20,7%.
За сухими цифрами маячит полная неопределённость. Складывается впечатление, что «Мечел» стоит на пороге коренных перемен. Ведь если стоимость активов группы на 100 млрд рублей меньше её долговых обязательств, то под угрозой находится непрерывность всей производственной деятельности. По словам аналитика ИК «Цифра брокер» Кирилла Климентьева, «Мечел» надолго застрял в статусе аутсайдера отрасли. «Несмотря на рост объёмов продаж угля и металлопродукции компания демонстрирует снижение операционной прибыли и рентабельности. При EV/EBITDA 5,5x долговая нагрузка составляет 4,4x, это создаёт трудности из-за роста процентных расходов. Спасением могут стать комплексная реструктуризация долгов, рост курса доллара и разворот цен на уголь на международном рынке», — полагает эксперт.
При этом сохраняющийся интерес к акциям «Мечела» он объясняет активностью спекулянтов из-за высокой волатильности бумаг. В прошлом году при почти тех же вводных (высокий долг, низкая стоимость угля) цены на акции компании росли до 340 рублей, притом что сейчас они стоят в районе 114 рублей. Аналитик допускает, что компания может решиться на продажу своих угольных активов, интерес к которым гипотетически могли бы проявить крупные угледобытчики вроде «Распадской» или СУЭКа, которые могут интегрировать их в существующие цепочки поставок. Но реструктуризация долга, по словам господина Клементьева, отложила вероятность скорой продажи бизнеса.
Начиная со II квартала прошлого года "Мечел" был вынужден перенаправить продажи угля с экспорта на внутренний рынок. Так, в 2024 году объём реализации антрацита остался на сопоставимом с годом ранее уровне за счёт его перенаправления на внутрироссийский рынок с сокращением логистического плеча
Успокаивать Игоря Зюзина — основного бенефициала «Мечела» — может лишь минимальный риск национализации его бизнеса в силу российского гражданства. А вот снижение доли владения бизнесом в пользу банков-кредиторов как раз вполне реально. Например, такое мы уже видели в случае с ЮГК. В прошлом году входящая в группу Газпромбанка компания приобрела 22% акций золотодобытчика у основного акционера Константина Струкова. Вырученные денежные средства, полученные в результате сделки, после выплаты всех необходимых налогов последний должен был направить на полное погашение долговых обязательств связанных сторон, поручителем по которым является ЮГК.
Схожесть в судьбе двух компаний в том, что их кредитовал Газпромбанк. Вложение в растущий бизнес ЮГК отраслевые эксперты называли дальновидным. Как знать, может быть и активы «Мечела» при должном финансировании нового совладельца снова могли бы заработать с прежней эффективностью. Любопытно, что Зюзин и Струков на днях стали братьями по несчастью ещё и в разрезе новых санкций, принятых Евросоюзом. Им обоим теперь запрещены поездки в любую точку ЕС, все их счета в европейских банках, если таковые найдутся, будут заморожены, а любым европейским контрагентам теперь нельзя предоставлять опальным миллиардерам активы или средства. Но об этом более подробно издание «Про Металл» расскажет в отдельном материале.
Дмитрий Смирнов
