Как уже писало издание «Про Металл» («Бег капиталов на месте»), в середине апреля президент Владимир Путин подписал закон, запрещающий размещать депозитарные расписки (GDR) на ценные бумаги российских компаний на иностранных площадках и обязывающий провести делистинг уже существующих. Однако компаниям, которые не хотели уходить с зарубежных инвестиционных площадок, дали возможность до 5 мая направить в профильную правительственную комиссию заявление с обоснованием необходимости продолжения обращения ценных бумаг за пределами РФ.
В итоге многим подателям челобитной повезло — комиссия их просьбу удовлетворила. Причём части компаний (например, «Северстали», НЛМК, «Мечелу», «Полюсу») было выдано бессрочное разрешение, а некоторым — только временное (так, En+ Group на 2,5 года, «Норникелю» на год).
А вот ММК было предписано «сворачивать лавочку». В распространённом релизе компании говорится, что, получив отказ комиссии, она 25 мая уведомила Citibank NA о расторжении депозитарного соглашения и поручила депозитарию проинформировать владельцев GDR о прекращении действия программы депозитарных расписок. Эти самые владельцы имеют право конвертировать принадлежащие им расписки в обыкновенные акции ММК, при этом каждая GDR соответствует 13 обыкновенным акциям компании в соответствии с условиями депозитарного соглашения.
Масштаб En+ Group позволяет оперативно управлять производством алюминия, глинозема и иного сырья и, как следствие, планировать производство и потребление электроэнергии. В результате, компания оптимизирует использование мощностей, что повышает эффективность работы всех элементов бизнес-модели: от алюминиевых заводов, до электростанций
Также компания уведомила FCA (Financial Conduct Authority, Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании) о своём намерении отменить листинг GDR в официальном котировальном списке Лондонской фондовой биржи (LSE) и попросила отменить допуск расписок к торгам на основном рынке. Отмена, если всё будет оформлено правильно и в срок, должна вступить в силу на 21-й рабочий день начиная с даты уведомления FCA и LSE.
По мнению аналитиков BCS Global Markets, важным фактором при одобрении заявок на сохранение депозитарных программ российских компаний мог стать объём free float расписок. По их наблюдению, бессрочные разрешения получили компании с долей программы депозитарных расписок во free float примерно 50%, в то время как компании с долей 24% одобрения не получили. На депозитарные расписки ММК приходится даже менее 3% акций в свободном обращении.
Опрошенные изданием «Про Металл» эксперты считают, что запретительное решение могло быть аргументировано несколькими соображениями. «ММК мог получить отказ в сохранении листинга за рубежом из-за относительно низкой доли владельцев GDR в структуре его акционерного капитала. По данным компании, на конец 2020 года доля её депозитарных расписок составляла лишь 2,69%», — предполагает аналитик по чёрной металлургии «Райффайзенбанка» Андрей Захаров. Хотя эту теорию опровергает выданное разрешение НЛМК, у которого этот же показатель на ту же дату составлял всего лишь 7,52%.
Миссия "Норникеля", согласно сайту компании, заключается в эффективном использовании природных ресурсов и акционерного капитала, а также обеспечении человечества цветными металлами, которые делают мир надежнее и помогают воплощать надежды людей на развитие и технологический прогресс
В свою очередь эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарёв добавляет, что решение правительственной комиссии могло приниматься исходя из ликвидности бумаг: «По депозитарным распискам ММК торговая активность относительно невысокая, что могло стать причиной отказа». При этом он считает, что выдача временных разрешений «Норникелю» и «En+ Group» могла быть нужна, чтобы отслеживать торговую активность GDR: если по истечении срока она сильно упадёт, правительственная комиссия разрешение может и не продлить.
А вот исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК «Универ Капитал» Артём Тузов разницу в сроках разрешений объясняет так: «Явных причин нет. Возможно, это зависит от юридических последствий делистинга — потребуется ли выкуп у держателей расписок при делистинге с биржи или будет нужна только конвертация». При этом аналитик замечает, что ММК фактически поставили в один ряд с госкомпаниями: «Государство более жёстко подходит к компаниям с госучастием. Ни одно такое предприятие не сохранило программу депозитарных расписок».
С ним согласен и Алексей Калачёв, аналитик ФГ «Финам»: «Может быть, это связано с теми проблемами, с которыми могут столкнуться компании во время прекращения программы депозитарных расписок. Например, если на их долю приходится более-менее приличное количество акций компании, и после обратной конвертации расписок в акции эти бумаги могут оказать давление на стоимость последних на бирже, то тогда можно предоставить отсрочку. А если их мало, то можно и пренебречь».
В конце февраля 79,76% акций ММК, находившихся во владении кипрской компании Mintha Holding Limited, перешли во владение магнитогорского ООО «Альтаир», при том что конечным бенефициаром обеих компаний является председатель совета директоров ММК Виктор Рашников
В то же время эксперт недоумевает, зачем в принципе потребовалось вводить этот запрет: «Когда нет твёрдо прописанных правил, иногда трудно понять, чем руководствуются ведомства при принятии тех или иных решений. Я вообще не очень понимаю, зачем было прекращать эти программы. Торги расписками на акции российских компаний всё равно остановлены, лишних проблем эмитентам это не создаёт, а когда-нибудь их могли бы и возобновить».
Нет однозначного объяснения происходящему и у аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова. Он замечает, что больше вопросов со сворачиванием программ GDR возникает из-за потребности конвертировать расписки в акции соответствующих компаний. Соответственно, возникают сомнения относительно того, как иностранные инвесторы будут, к примеру, получать дивиденды и каков, хотя бы в теории, механизм продажи им конвертированных акций. Но, как говорилось в старом анекдоте, «проблемы индейцев шерифа не волнуют».
Дмитрий Смирнов
