Успехи металлургических и смежных компаний, выраженные в производственных и финансовых результатах, отражаются на интересе инвесторов к их ценным бумагам. Любые значимые решения менеджмента и совладельцев (дробление акций, выпуск облигаций, редомициляция, дивидендные выплаты), как правило, мгновенно влияют на котировки акций. Спекулянты тоже не обходят сектор «Металлы и добыча» стороной, из-за чего время от времени случаются непрогнозируемые краткосрочные развороты тренда. В то же время отраслевые эксперты уверены, что публичность и открытость позволяют крупным игрокам отрасли даже в условиях неблагоприятной конъюнктуры реализовывать в полном объёме свои долгосрочные программы развития.
В текущем году ряд компаний сектора уже объявили о значимых шагах на финансовых рынках. Так, на общем собрании акционеров крупнейшей российской золотодобывающей компании «Полюс» было принято решение о проведении сплита акций в соотношении 1 к 10. После дробления количество акций увеличится до 1,36 млрд штук. Компания «Уральская сталь» объявила о выплате купонного дохода по своим облигациям (серия БО-001Р-02) в размере 26,43 рубля на одну облигацию. Дата выплаты произошла 24 января 2025 года, облигации имеют срок погашения 24 апреля 2026 года.
Ещё в феврале «Металлоинвест», ведущий производитель и поставщик железорудной продукции и горячебрикетированного железа на мировом рынке, сообщил о закрытии книги заявок по размещению биржевых облигаций серий 001Р-11 по открытой подписке на общую сумму 600 млн юаней. В ходе формирования книги заявок спрос превысил объём выпуска, что позволило установить финальный купон в размере 10,00%, на 50 б.п. ниже уровня на момент открытия книги заявок. Таким образом, компании удалось зафиксировать минимальную ставку купона с начала 2025 года среди корпоративных выпусков, номинированных в юанях. Купонный доход будет выплачиваться каждые 30 дней. Техническое размещение на Мосбирже планируется 25 февраля 2025 года. Привлечённые средства будут использованы для рефинансирования текущей задолженности.
В феврале "Металлоинвест" завершил второй этап проекта по реконструкции систем газоочистки на фабрике окомкования Лебединского ГОКа. Инвестиции в данный проект, стартовавший в 2020 году, уже составили 2 млрд рублей. Чуть большую сумму холдинг вложит в текущем году в развитие Белгородской области
Совет директоров «Алроса» 21 февраля в форме заочного голосования утвердил программу биржевых облигаций серии 002Р и проспект ценных бумаг. Параметры программы пока не сообщаются. Первая программа биржевых бондов эмитента на 100 млрд рублей была зарегистрирована Московской биржей в октябре 2021 года, в рамках неё было размещено два выпуска облигаций на 70 млрд рублей. В настоящее время в обращении находится семь выпусков биржевых облигаций компании на 95 млрд рублей и выпуск замещающих бумаг на 198,4 млн долларов.
20 февраля стало известно о том, что МКООО «Юнайтед Компани Русал Силикон» и МКООО «Юнайтед Компани Русал Фойл» стали резидентами специального административного района (САР) на острове Октябрьский в Калининграде. Согласно данным ЕГРЮЛ, обе компании были зарегистрированы 19 февраля: «Юнайтед Компани Русал Силикон» с уставным капиталом в 900,36 млн рублей, «Юнайтед Компани Русал Фойл» — в 239 тыс. рублей. В конце 2023 года совет директоров En+ рассматривал редомициляцию United Company Rusal Silicone Limited (Кипр) и United Company Rusal Foil Limited (Кипр). Кроме них, готовились сменить юрисдикцию Aluminium Group Limited (Британские Виргинские острова), United Company Rusal IP Limited (Кипр) и Rounio Holding Limited (Кипр).
Вообще, редомициляция может в скором времени стать отраслевым трендом. Ранее на новостях о включении в перечень ЭЗО предприятия «Евраз НТМК», акции «Распадской», тоже входящей в структуру Evraz PLC, максимально подорожали за сутки на 9,22% до 304,2 рубля за штуку. Инвесторы посчитали это сигналом к тому, что весь холдинг может пройти процедуру редомициляции (подробнее см. статью «Слухи о редомициляции сильно обналичены»). Хотя нельзя списывать со счётов и спекулятивный фактор, который на днях имел место и в случае с акциями компании «ВСМПО-Ависма». Её ценные бумаги в моменте взлетели на 20% выше уровней закрытия предыдущего дня после публикации информации о возможном возобновлении закупки российского титана американским авиастроительным концерном Boeing.
В феврале наблюдательный совет "Алросы" утвердил новую программу в области устойчивого развития на 2025–2029 годы, чтобы отвечать современным вызовам динамично меняющейся бизнес-среды. Реализация обновлённых планов позволит к 2030 году обеспечить углеродную нейтральность алмазной продукции компании за счёт повышения энергоэффективности процессов и увеличения доли возобновляемых источников энергии
На этом фоне лучше всего, кажется, чувствуют себя золотодобытчики, охотно добирая недостающие средства для реализации в полной мере своих инвестпрограмм. Так, ЮГК предварительно в конце февраля — начале марта планирует собрать заявки на облигации серии 001P-04 объёмом не менее 50 млн долларов США. Срок их обращения составит 720 дней, купонный период — 30 дней. Номинальная стоимость каждой размещаемой облигации определена в 100 долларов США. Ориентир ставки купона не превысит 11% годовых. Обеспечением выпуска будет публичная безотзывная оферта от ООО «Соврудник». Организаторами размещения, которое пройдёт на Мосбирже, должны выступить «Альфа-банк», «Газпромбанк» и «Совкомбанк». Ожидается второй уровень листинга.
Разобраться в хитростях биржевой торговли, проанализировать эффективность действий металлургических и смежных компаний на рынке заимствований и озвучить свои прогнозы и рекомендации по акциям эмитентов сектора «Металлы и добыча» издание «Про Металл» попросило отраслевых экспертов.
Алексей Калачёв, аналитик ФГ «Финам»:
После роста рынка, вызванного возобновлением политических контактов с США, многие цели, которые мы намечали по ценным бумагам сектора ещё совсем недавно, оказались уже довольно близкими. Сейчас сложилась двоякая ситуация. Если переговоры по мирному урегулированию и восстановлению экономического сотрудничества перейдут от предварительных заявлений в плоскость практического обсуждения, то цели по акциям придётся пересматривать в сторону повышения. Ведь многие риски уйдут в прошлое, поэтому их не нужно будет учитывать. Если же прогресса не будет, то возможна коррекция и восстановление потенциала, и тогда мы сохраним целевые цены на заявленном уровне.
На текущий момент мы имеем рейтинг «Покупать» по акциям «Северстали» с целевой ценой 1440 рублей за штуку. Причём мы установили эти ориентиры вскоре после выхода годовой отчётности компании, когда некоторые из инвестиционных компаний наоборот снизили рейтинги компании до «Продавать». Нас не испугал отказ от дивидендов за IV квартал 2024 года и большой рост капитальных вложений в связи с принятием «Стратегии 2028». Мы считаем, что компания проявляет силу, затевая новый инвестиционный цикл в то время, когда на рынке спад. Эти инвестиции создают задел для будущего роста акционерной стоимости.
ЮГК надеется в 2025 году увеличить производство золота на 13–35% до 12–14,4 тонны. Также компания подтвердила долгосрочный прогноз по росту объёмов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трёх лет. В частности, в Сибирском хабе в текущем году компания ожидает значительный рост производства золота — на 16–27% по сравнению с прошлым годом. Основной вклад внесёт месторождение «Высокое»
Кстати, с тех пор акции «Северстали» выросли на 12% и ещё сохраняют апсайд до нашего ориентира около 7%. При благоприятном развитии событий акции стального гиганта потенциально могут продолжить рост до 1700 рублей за штуку. Одним из драйверов роста может стать мирное урегулирование. Необходимость восстановления разрушенной инфраструктуры, причём по обе стороны новых границ, поддержит спрос на сталь как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Тем не менее, в текущем году мы ожидаем от «Северстали» менее крупных дивидендов — совокупно за год выплаты ориентировочно могут составить порядка 29 рублей на акцию.
По ценным бумагам «Норникеля» уже с осени у нас рейтинг «Покупать» с целевой ценой 145,1 рубля за штуку. С тех пор их цена выросла примерно на 20%, и сейчас до целевой цены остаётся около 6%. У компании в данный момент отсутствует устойчивая дивидендная политика и, похоже, дивидендов за 2024 год не будет. В 2025 году мы ожидаем возобновления дивидендных выплат, но небольших — около 7 рублей на акцию.
По акциям «Полюса» наш рейтинг установлен на уровне «Держать» с целевой ценой 18 400 рублей. Скоро компания проведёт сплит 1 к 100, значит эта цена будет уже 184 рубля. Сейчас акции компании следуют за ценой золота, которая штурмует новые высоты. Цены на жёлтый металл поддерживаются высокими рисками, связанными с экономической неопределённостью в мире на фоне обострения торговой войны, которую Дональд Трамп ведёт практически со всеми посредством поднятия торговых тарифов. Значимая коррекция в золоте неминуемо отразится на котировках акций золотодобытчика.
В долгосрочном плане вложения в акции «Полюса» выглядят очень и очень привлекательно, поскольку благодаря своим проектам развития, главным из которых является крупнейшее месторождение Сухой Лог, компания надеется удвоить добычу золота к 2030 году. При этом золотодобытчик сохраняет самый низкий уровень операционных затрат и очень высокую рентабельность. Однако в среднесрочном плане нужно учитывать, что из-за реализации этих проектов в ближайшие годы у компании будет высокий Capex и большая долговая нагрузка. В 2025 году дивидендные выплаты могут составить около 1600 рублей на акцию (16 рублей на акцию после проведения сплита), а доходность — около 8%. Правда, не исключено, что все ориентиры по «Полюсу» могут быть пересмотрены после раскрытия годовой финансовой отчётности.
Акции НЛМК, ММК, «Русала» и «Алросы» находятся у нас на пересмотре. Прогнозы по ним будут обновлены после выхода соответствующих финансовых отчётностей.
В конце прошлого года золотодобытчик "Полюс" объявил, что после запуска производства своих ключевых проектов развития Сухой лог, Чертово корыто и Чульбаткан к 2030 году вдвое нарастит выпуск золота, до 6 млн унций, и станет вторым производителем в мире
Анна Кокорева, эксперт по фондовому рынку ИК «БКС Мир инвестиций»:
Последний месяц в авангарде сектора «Металлы и добыча» были бумаги золотодобытчиков — «Полюса», ЮГК и «Селигдара». Также позитивную динамику в начале года демонстрируют «Норникель» и «Русал». Но если бумаги первых растут на фоне дорогого золота, то акции вторых — на общем рыночном позитиве. В числе отстающих в секторе можно выделить «Мечел» и «Распадскую».
Дальнейшая динамика котировок будет зависеть от ряда факторов. В первую очередь влияние окажет геополитика: состоятся ли переговоры между президентами США и России, будет ли заключено мирное соглашение, снимут ли санкции. Всё это повлияет на динамику рынка в целом и акции металлургических компаний в частности. Также будут играть важную роль цены на золото, сталь, никель и алюминий. Стоит добавить, что мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги «Мечела». На ценные бумаги «Норникеля» и «Русал» мы смотрим нейтрально, на акции всех остальных представителей сектора — негативно. При этом дивидендных выплат мы ждём от НЛМК, «Алросы» и ММК.
Василий Данилов, аналитик ИК «Велес Капитал»:
Нашими фаворитами в секторе «Металлы и добыча» остаются золотодобытчики, в частности, «Полюс» и ЮГК, которые не только являются прямыми бенефициарами ралли мировых цен на золото, но и реализуют ряд проектов по значительному наращиванию производства на горизонте до 2030 года. Также скрытым драйвером роста котировок металлургов может стать возможное ослабление Евросоюзом секторальных санкций, что приведёт к возврату или наращиванию присутствия на высокомаржинальном европейском рынке таких компаний, как «Норникель», «Русал» и «Северсталь».
Вообще, 2025 год обещает быть непростым для всех компаний сектора за исключением золотодобытчиков. Падение мировых цен на цветные металлы, а также слабый внутренний спрос на стальную продукцию приведёт к ощутимому сокращению финансовых показателей как минимум в первой половине текущего года. Однако мы ожидаем в текущем году дивидендные выплаты акционерам «Полюса», «Алросы» и НЛМК. Также сохраняется надежда на дивиденды в «Северстали», ЮГК и «Норникеле». Наша последняя рекомендация — для бумаг «Северстали» «Покупать» с целевой ценой 1580 рублей за акцию.
Февральская отчётность "Мечела" за 2024 год несколько огорчила инвесторов. Так, за отчётный период убыток компании по МСФО составила 36,3 млрд рублей против прибыли 24,3 млрд рублей в 2023 году. Выручка сократилась на 4,5% до 387,5 млрд рублей против 405,9 млрд рублей годом ранее
Александр Мищенков, политолог:
Сейчас зачастую некогда международные холдинги уже не могут таковыми оставаться. Геополитическая нестабильность и санкционное давление резко затруднили доступ к финансовым рынкам и создали риски блокировки активов в «недружественных» юрисдикциях. Закономерно, что экспортоориентированные компании сектора «Металлургия и добыча» используют все доступные им финансовые инструменты. Производители хотят быть более ликвидными, чтоб привлекать финансирование с фондового рынка, так как брать в другом месте сейчас очень сложно.
И тут все средства хороши — вплоть до изменения доли владения компанией. Тем более, если продаётся незначительный пакет акций, не влияющий на корпоративное управление. При таком раскладе стать «более публичным» акционерным обществом — это достаточно привлекательная стратегия в текущих условиях. Закономерен и курс на редомициляцию, которая является своеобразным жестом доброй воли и некоего патриотизма в сложное, с точки зрения государства, время, что открывает новые возможности в сфере GR. При этом стоит помнить, в России «возвращенцам» обещаны налоговые льготы в ОЭЗ. Также компании могут сохранить или оптимизировать корпоративное управление, получить доступ к российским финансовым инструментам и институтам развития.
Дмитрий Смирнов
