Вот уже 16 месяцев российская промышленность живёт с оглядкой на давление коллективного Запада. За это время многие компании перераспределили доли между владельцами, какие-то решились на смену юрисдикции, редомициляцию или делистинг, некоторые опальные менеджеры ушли с руководящих постов. И всё ради того, чтобы обезопасить свой бизнес и вывести его из-под санкций. Не у всех сработало, но металлурги и смежники продолжают дружно следовать тренду.
Очередной, 11-й по счёту пакет антироссийских санкций, принятый Евросоюзом 21 июня, вступил постепенно в силу в течение нескольких последующих дней. Помимо новых российских физических и юридических лиц в санкционные списки были добавлены 87 организаций из Китая, Узбекистана, ОАЭ, Сирии и Армении, якобы поддерживающих российский ВПК. Из российских металлургический компаний туда добавили КУМЗ — градообразующее предприятие Каменск-Уральска, выпускающее из алюминия и алюминиевых сплавов слитки, плоский прокат, профили, трубы сварные, прессованные и бурильные и многое другое.
Пока ещё рано делать выводы, чем это чревато для «новобранцев» списков. Однако другие компании, которые на Западе отметили ранее (подробнее см. материалы «Заграница нас не может» и «Насколько едины под санкциями бизнес и его бенефициары?»), всё ещё продолжают предпринимать контрсанкционные меры. Например, на днях стало известно, что уральский миллиардер Игорь Алтушкин, против которого в мае Великобритания ввела санкции, вышел из совладельцев компании, владеющей российскими производственными активами РМК.
По данным Forbes, Игорь Алтушкин за 2022 год лишился 2,8 млрд долларов. В апреле 2023 года РМК пришлось опровергать информацию о том, что её основной владелец якобы является основным спонсором батальона «Урал»
Правда, аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв не уверен, что такой шаг защитит медную компанию, которая уже фигурирует в санкционном списке Великобритании и ранее лишилась доступа к LME. «Уход для защиты имел бы смысл, если бы под санкции попал только сам Алтушкин. Да и то не факт. Например, выход из капитала или сокращение долей совладельцев и уход топ-менеджеров УГМК, попавших под санкции, помогли лишь отчасти — сама компания до сих пор не фигурировала в санкционных списках, но её медь запрещена к приёму на склады LME», — пояснил он.
При этом эксперт замечает, что не последнюю роль играет товарный сортамент той или иной металлургической компании. Так Владимир Потанин в «Норильском никеле» и Олег Дерипаска в «Русале» формально не имеют контрольного пакета, и поэтому их присутствие в санкционных списках не распространяется на сами компании. Тем более, что мировой рынок никак не готов к тому, чтобы как-то обойтись без металлов этих гигантов цветмета. Другая ситуация у сталелитейщиков, где основные владельцы имеют абсолютный контроль в капитале. Попадание под санкции Алексея Мордашова и Виктора Рашникова сразу же ударило по экспорту «Северстали» и ММК соответственно. Однако на этом рынке и ситуация другая: в мире избыточные мощности по производству стали, и место российских поставщиков на европейском рынке моментально заняли конкуренты из Китая, Турции, Южной Кореи и Японии.
На долю РМК приходится порядка 20% российского производства меди, рынок которой, по оценке Алексея Калачёва, краткосрочно выглядит не слишком сильным: «Его долго пугали дефицитом и невозможностью заметно увеличивать добычу. Но мировые производители всё же сумели сделать это, в то время как динамика восстановления роста в Китае оказалась ниже ожиданий, а темпы энергоперехода замедлились из-за обострения геополитической обстановки, высокой инфляции и общего замедления мировой экономики». Тем не менее, на более долгосрочном горизонте перспективы меди как главного электротехнического металла, по мнению аналитика, остаются очень сильными.
LSE с 3 марта 2022 года остановила торги депозитарными расписками 27 российских компаний, среди которых были «Полюс», НЛМК, ММК, «Норникель», «Северсталь». Через месяц уже LME закрыла свои склады для меди, свинца, алюминия и алюминиевых сплавов из России
Что касается золотодобытчиков, то и там санкции всё ещё диктуют повестку. Вслед за редомициляцией «Полиметалла» (подробнее см. материал «"Полиметалл" отдаляется от России под давлением Запада») совет директоров «Полюса» 22 июня признал нецелесообразным поддержание программ GDR и ADR компании и одобрил делистинг расписок с LSE. Согласно разъяснению менеджмента, такое решение было принято с учётом недавнего введения блокирующих санкций США и Великобритании в отношении компании. Торги расписками «Полюса», как и ещё 26 российских эмитентов, были приостановлены в марте 2022 года.
Аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев не удивлён такому развитию событий и считает, что даже уход менеджеров с руководящих постов или передача доли в компании лицам, не попавшим в санкционные списки, могут быть лишь временной мерой, так как не дают никаких гарантий для сохранения прежних возможностей для ведения бизнеса. Ведь передача Саидом Керимовым своей доли в «Полюсе» исламскому фонду после введения 14 ноября персональных санкций против него лишь немного отсрочила закономерный итог. «Наиболее вероятно, что в ближайшее время эта компания будет торговаться только в России. Вариант биржи в Астане как альтернативной площадки может не сработать, если казахстанская сторона откажет "Полюсу" в листинге из-за угрозы вторичных санкций», — рассуждает эксперт.
Директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс» Артём Тузов соглашается, что положительный эффект от кадровых ротаций в ряде российских меткомпаний был и позволил замедлить введение санкций в их адрес, хотя остановить процесс полностью эта стратегия не помогла. «Это тот самый случай, когда "бьют не по паспорту, а по лицу", — шутит он. — Похоже, что время для ожидания истекло, и дальше процесс пойдёт быстрее. К концу 2024 года можно ожидать, что программа расписок за рубежом будет свёрнута у всех российских АО. Большинство металлургических холдингов вернётся в Россию. И тут интересно, как поведёт себя "Евраз", набор активов которого не предполагает лёгкой миграции домой».
Годовое собрание акционеров (ГОСА) "Полюса", на которое был вынесен вопрос о выплате по итогам 2022 года дивидендов в размере 436,79 рубля на акцию, не состоялось из-за отсутствия кворума. Приняв во внимание недавно введённые санкции, СД компании рекомендовал повторному ГОСА отказаться от выплаты дивидендов
В свою очередь, Алексей Калачёв напоминает, что у этого процесса есть и обратная сторона: ведь в апреле 2022 года российский президент подписал закон, который запрещает размещать депозитарные расписки на иностранных площадках и обязывает провести делистинг уже существующих. Тогда эмитенты имели право подать в правительство заявки на продление своих программ (мы подробно писали об этом в статьях «Бег капиталов на месте» и «"Магнитке" дали красный свет»), и «Полюс» был в числе тех немногих, кто не только подал заявку, но и получил такое разрешение. Теперь и оно потеряло смысл.
«Из публичных отраслевых эмитентов также получили разрешение на продление своих программ депозитарных расписок «Норникель» и НЛМК. Но они и не под санкциями. А остальные, например, «Северсталь» и ММК, свои программы уже давно свернули через принудительную конвертацию расписок в акции, — напоминает он. — Что касается возможного перехода на другие фондовые рынки, то такой кейс пока реализует только Polymetal, который проводит редомициляцию в Казахстан. Но там речь идёт не о депозитарных расписках на акции, а о самих акциях, у которых был первичный листинг на LSE».
Дмитрий Смирнов
