В материале «Невидимые игроки: кто управляет мировым металлургическим рынком» мы показали, как суверенные фонды формируют глобальную повестку и продвигают геополитические амбиции своих стран в области металлургии. Однако это лишь часть сложной картины управления активами в этой отрасли. На мировом металлургическом рынке действует ещё один влиятельный тип участников — инвестиционные фонды.
Инвестиционные фонды — это организации, которые аккумулируют средства множества инвесторов в единый пул для профессионального управления капиталом, обеспечивающего диверсификацию и снижение рисков.
Крупнейшие инвестиционные фонды и их роль в отрасли
Инвестиционные фонды начали активно наращивать свои доли в металлургических компаниях с конца XX века и особенно с 2000-х годов, что было связано с нарастающей глобализацией и ростом рынков капитала. Позднее, с 2010-х годов, рост популярности индексных фондов (ETF) и акцент на ESG-принципы ещё больше усилили их роль в отрасли.
На глобальном уровне ключевыми игроками среди инвестиционных компаний являются BlackRock и Vanguard, которые занимают лидирующие позиции благодаря своему масштабу: управляя триллионами долларов активов, эти компании оказывают значительное влияние на рынки, включая металлургию.
Крупные доли позволяют этим компаниям влиять на рынок через решения о покупке или продаже акций, тем самым оказывать влияние как на стратегии компаний, так и на долгосрочные тренды в отрасли.
Инвестфонды оказывают значительное влияние на рынки, включая металлургию.
Обе компании BlackRock и Vanguard работают как с институциональными, так и с розничными инвесторами, однако их значительное влияние объясняется крупными активами, привлечёнными от институциональных клиентов, таких как пенсионные фонды и государственные организации.
Среди государственных организаций, сотрудничающих с BlackRock и Vanguard, стоит выделить суверенные фонды, например, Норвежский пенсионный фонд, о котором мы писали в предыдущей части. Таким образом, суверенные фонды управляют частью активов напрямую, а часть передают внешним управляющим, таким как BlackRock и Vanguard.
Это создаёт сложную систему управления активами, где влияние распределяется между суверенными фондами, инвестиционными фондами и менеджментом металлургических компаний.
Опишем коротко четыре крупнейших управляющих глобальных компании и их участие в металлургии.
BlackRock — крупнейшая инвестиционная компания в мире.
BlackRock — крупнейшая инвестиционная компания в мире, управляет активами на сумму $11,5 трлн, что является рекордным показателем. BlackRock управляет более чем 1000 инвестиционными фондами.
Что касается металлургии, то компания имеет значительные инвестиции в такие металлургические компании, как Rio Tinto и Vale.
Vanguard управляет активами на сумму $9,9 трлн. Компания управляет активами в металлургической отрасли через свои индексные и биржевые фонды (ETF), которые включают акции металлургических и горнодобывающих компаний. Эти фонды позволяют инвесторам получать прибыль от роста стоимости компаний, занимающихся добычей и переработкой металлов. Vanguard обеспечивает долгосрочные инвестиции в отрасль, поддерживая стабильность и развитие металлургических рынков.
State Street — третья в мире по величине управляющая инвестиционная компания после BlackRock и Vanguard, управляет активами на сумму более $4 трлн. Компания играет важную роль в металлургической отрасли через управление активами крупных инвесторов и инвестиции в металлургические компании и сырьевые активы. Её подразделение State Street Global Advisors предлагает ETF, ориентированные на акции горнодобывающих компаний и фьючерсы на металлы, а также управляет индексными фондами, отслеживающими производительность этого сектора. Кроме того, State Street предоставляет аналитические данные по рынкам металлов.
Fidelity Investments отличается от таких компаний, как BlackRock и Vanguard, своим упором на активное управление фондами, тогда как последние известны больше своими индексными и пассивными инвестиционными решениями. Компания тоже владеют значительными долями в металлургических компаниях, особенно в США.
Офис компании State Street.
ESG: инструмент устойчивого развития или рыночного контроля?
Справка: ESG (Environmental, Social, Governance) — это подход к оценке компаний и инвестиций, учитывающий три аспекта:
• Экологические — воздействие компании на окружающую среду, включая углеродный след, управление отходами, использование энергии и воды.
• Социальные — влияние на общество: права работников, разнообразие, здоровье и безопасность, взаимодействие с местными сообществами.
• Управление — качество корпоративного управления: прозрачность, борьба с коррупцией, структура управления, защита прав акционеров.
ESG стал важным критерием для инвесторов за последние 20 лет, особенно с 2010-х годов. Это связано с ростом внимания к экологическим и социальным рискам, а также с повышенными требованиями законодательства и общества к ответственному и устойчивому развитию.
Проще говоря, инвестиционные фонды поддерживают те проекты в металлургии, которые помогают компаниям становиться более экологичными и социально ответственными.
Однако критики утверждают, что ESG-инициативы используются не только для улучшения экологии, но и как инструмент рыночного передела в пользу крупных компаний, акциями которых владеют фонды. Например, требования по сокращению углеродного следа укрепляют позиции больших корпораций, тогда как мелкие игроки часто не выдерживают финансовой нагрузки и покидают рынок.
Недавний иск против BlackRock и других фондов вскрыл конфликт между экологическими целями и антимонопольным законодательством.
Буквально недавно, в ноябре 2024 года, генеральный прокурор Техаса и 10 других штатов подали иск против BlackRock, Vanguard и State Street, обвиняя их в нарушении антимонопольного законодательства через климатический активизм, что якобы привело к снижению добычи угля и росту цен на энергию. В свою очередь, BlackRock отвергла обвинения, заявив, что они необоснованны и противоречат инвестиционному здравому смыслу.
Этот иск стал одним из самых заметных дел, направленных против усилий по продвижению целей в области экологии, социальной ответственности и управления (ESG). В заключение стоит отметить, что и сами металлургические компании, например, такие крупные, как ArcelorMittal и Rio Tinto, следуют собственным планам по внедрению экологичных технологий, включая водородную металлургию, внося свой значительный вклад в развитие и продвижение стандартов ESG.
Буквально недавно, в ноябре 2024 года, генеральный прокурор Техаса и 10 других штатов подали иск против BlackRock, Vanguard и State Street.
Общая собственность: контроль или пассивная стратегия?
Такие гигантские инвестиционные компании, как Vanguard и BlackRock, часто владеют акциями конкурирующих компаний одновременно, что вызывает дискуссии о возможном снижении конкуренции и создании скрытых монополий.
Однако это влияние через общую собственность (common ownership) не имеет однозначных доказательств. Сами фонды заявляют, что их инвестиции пассивны, следуют индексам, и они не стремятся влиять на стратегию или операции компаний.
Тем не менее, владение акциями, например, таких ключевых игроков на рынке алюминия, как Alcoa и Norsk Hydro, позволяет инвестиционным фондам, включая BlackRock и Vanguard, косвенно влиять на цепочки поставок и устойчивость отрасли в алюминиевом секторе.
Это вызывает вопросы среди экспертов и участников рынка: ограничивается ли их роль только пассивным инвестированием, или фонды всё же способны скрытно управлять рыночными трендами?
Возможно, учитывая эти вопросы, BlackRock и Vanguard внедрили пилотные программы, позволяющие клиентам самим голосовать на собраниях акционеров, и публикуют отчёты о принципах управления инвестициями и о своих голосованиях.
Всё указывает на то, что инвестиционные фонды задают многие тренды на рынке.
Манипуляции рынком и скрытая монополизация
Инвестиционные фонды играют значительную роль на рынках металлов, включая фьючерсы, где их капитал способен влиять на ликвидность и динамику цен.
В марте 2022 года на Лондонской бирже металлов (LME) произошёл беспрецедентный скачок цен на никель, достигший $100 000 за тонну. Причинами стали геополитическая нестабильность, массовое закрытие коротких позиций и ограниченная ликвидность на рынке.
Хотя некоторые участники рынка высказывали предположения о роли крупных фондов в создании ажиотажа, прямых доказательств целенаправленных действий таких компаний, как BlackRock или Vanguard, представлено не было. Биржа временно приостановила торги, но вопросы о прозрачности остаются.
Подведём итог вышесказанному. В последние годы крупнейшие инвестфонды изменили правила игры в металлургии, акцентируя внимание на устойчивом развитии и долгосрочных стратегиях. Это делает их не просто инвесторами, а активными игроками рынка, которые формируют будущее отрасли, сталкиваясь при этом с вопросами о прозрачности и реальной степени своего контроля.
Очевидно, что их влияние не остаётся без внимания — от разовых судебных исков по антимонопольным вопросам до критики со стороны экспертов, журналистов и неравнодушных наблюдателей. Эти инвестиционные гиганты неизбежно притягивают к себе пристальное внимание, становясь объектом дебатов о границах их власти.
Инвестфонды формируют будущее отрасли, сталкиваясь при этом с вопросами о прозрачности и реальной степени своего контроля.
Китайские инвестфонды имеют существенные отличия о своих западных коллег. За фасадом частных структур скрываются инструменты государственной стратегии. В то время как фонды США и Европы сосредоточены на рыночных механизмах и ESG-принципах, китайские фонды играют двойную роль: они одновременно преследуют прибыль и продвигают глобальные амбиции государства.
Что стоит за их действиями — бизнес или политика? Узнаем в следующей части.
Вадим Чепига
Независимый эксперт фондового рынка
