Трагедии нет, но и радости не видно. Рынок без особого восторга отреагировал на отчётность «Норникеля» по первому полугодию. Всё было предсказуемо. Чего ожидать было от компании, менеджмент которой много лет и десятилетий успешно работал на советской ренте, используя стареющее производство и инфраструктуру?
Сейчас лидеры среди добывающих стран, в первую очередь Китай и Индонезия, из кожи вон лезут, увеличивая инвестиции в разведку и добычу никеля и кобальта. Там активно внедряют конверсионные технологии для выпуска рафинированного никеля и высокосортного никелевого штейна. Тот же Китай нарастил выпуск рафинированного никеля в первом полугодии на 30,1% до 107,1 тыс. тонн. По данным Мирового энергетического агентства, спрос на кобальт за последние три года увеличился на 70%, растёт и предложение.
Мир не стоит на месте и никого ждать не будет, а «Норильский никель», видимо, лишь копит силы для производственного рывка. Сделать это компании, которая считается лицом российской цветной металлургии, объективно непросто. Слишком много времени было упущено, а без инвестиций в современные технологии и обновления инфраструктуры стартовать с места в карьер невозможно. Новая реальность эти проблемы сейчас начала вскрывать. Не только у «Норникеля», у многих корпораций.
«Норильский никель» продолжает использовать производственные мощности советских времен на многих предприятиях.
Да, компания перенаправила большие объёмы своей продукции на азиатские рынки, с 31% до 49%. Но одновременно сильно просела в Европе, опустившись с 47% до 25%. При этом, как считают инвестаналитики, дисконты на металлы «Норникеля» выросли до 7–10%, хотя раньше в компании вообще не знали слова «дисконт». Были только премии.
Для акционеров подобный невпечатляющий отчёт может говорить только об одном. Дивидендная пауза может затянуться, а одна из самых привлекательных голубых фишек российской экономики приобретает серый налёт неопределённости. В принципе, это подтвердили и опрошенные «Про Металлом» эксперты.
«Результаты отчёта ожидаемые, и потому нейтральные для оценки компании. Вероятность выплаты промежуточных дивидендов в текущем году, после того как «Норильский никель» решил не платить по итогам прошлого года, на наш взгляд, небольшая. Мы сохраняем по акциям «Норникеля» рейтинг на уровне «Держать» с целевой ценой 14 534 руб.», — отметил на прошлой неделе аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв.
Многих акционеров терзают сейчас глубокие сомнения из-за затянувшейся дивидендной паузы.
«У «Интерроса» будет достаточно оснований для продления дивидендной паузы. Кроме того, ситуацию с дивидендами «Норникеля» осложняет тот факт, что по-прежнему в публичном пространстве ничего не известно о договорённости между двумя ключевыми акционерами компании («Интерросом» и «Русалом») относительно новой дивидендной формулы, которую по предыдущим заявлениям менеджмента планировалось привязать к свободному денежному потоку», — констатирует ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов.
Чуть более оптимистичен старший аналитик по сектору металлургии «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Казаков:
«Компания подтвердила приверженность производственным планам на 2023 год — пожалуй, это самое важное. Цена на акции может пойти вверх, если у инвесторов появится больше уверенности в возврате дивидендов с учётом того, что невыплата напрямую объяснялась оттоком оборотного капитала. Если инвестор убедится, что такого оттока не будет в первом полугодии 2023, то разговоры о дивидендах могут вернуться уже во втором полугодии, поддерживая котировки акций», — говорит Дмитрий Казаков.
Компания подтвердила приверженность производственным планам на 2023 год, но говорить о каком-то качественном рывке пока не приходится.
Есть и совсем жёсткие мнения, например на портале Investing.com довелось прочитать такую оценку.
«Норникель» фундаментально неинтересен на горизонте 1-2 лет из-за снижения финансовых результатов на фоне ожидаемых нами низких цен на продукцию, появления дисконтов, а также из-за вероятного сильного падения дивидендов в 2023-24 гг. (600–800 руб. против 1600–1700 руб. за 2020-21 гг.)».
Понятно, что эксперты могут говорить всё что угодно, на то они и эксперты. Интересно другое: шла ли речь об акциях и дивидендной политике «Норильского никеля» во время недавнего визита в Норильск Михаила Мишустина? Кстати, забавное совпадение. После того, как «Про Металл» пару раз обмолвился о том, что топ-менеджерам «Норникеля» во главе с Владимиром Потаниным и руководителям правительства было бы неплохо почаще приезжать в этот прекрасный город, как туда в этот раз и нагрянул Мишустин. Ну а встретил его, разумеется, Потанин.
Михаил Мишустин и Владимир Потанин во время недавней встрече в Норильске.
Наверняка босс корпорации первым делом отчитался о решимости «Норильского никеля» заплатить windfall tax в первых рядах. При этом, сохранив лицо перед государством, конечно, можно было вспомнить и об акционерах. Тем более что, несмотря на скромную отчётность, выплатить промежуточные дивиденды «Норникелю» вполне по силам. Ну, хотя бы чтоб поддержать веру в себя тех 300 с лишним тысяч миноритариев, которые инвестирует уже много лет в акции компании.
Но публичная часть встречи с Мишустиным была посвящена главным образом производственным показателям и решению экологических проблем. Даст ли визит российского премьера волшебный импульс для более интенсивной работы корпорации?
«Очевидно, что «Норникелю» следует ускориться с выполнением своей инвестиционной программы и наращиванием объёмов производства, чтобы сохранить положение на рынках. Я полагаю, что импортозамещение после отказов западных поставщиков должно будет пойти более активно после визита главы правительства РФ в Норильск, где Михаил Мишустин призвал провести реконструкцию Медного завода быстрее ожидаемого 2027 года. В ответ Владимир Потанин пообещал до конца 2023 года определиться с выбором нового технологического решения», — считает Алексей Калачёв.
Медный завод по-прежнему коптит норильское небо. Хотя его давно обещают сделают безопасным для людей и природы.
Что будет дальше, представить несложно. С точки зрения имиджа у «Норникеля» есть устойчивый паровоз в виде Серной программы, которую компания продолжит толкать по пиаровским рельсам. Владимир Потанин же обещал в октябре «поймать первую серу». Вот и поймает под объективы телекамер.
Что же касается инвестиций в новые производства и инфраструктуру, то это пускай Китай и Индонезия напрягаются, ну и кобальт в ДР Конго пусть дальше копают — его там много, 73% от всего мирового рынка.
Ну а «Норильский никель» просто подождёт, пока цены на цветные металлы снова пойдут вверх. Рано или поздно это ведь всё равно произойдёт, да и набивший уже оскомину «зелёный переход» этому поспособствует. Тогда можно будет и о дивидендах вспомнить — это ведь тоже часть репутации компании.
Антон Белов
