Акционеры «Северстали» утвердили решение выплатить дивиденды в размере 49,06 рубля на одну акцию по результатам за III квартал 2024 года. Дивидендная доходность составила 4,4%. Инвесторы приняли новость как должное, поэтому никаких существенных изменений в котировках ценных бумаг компании не последовало. Однако аналитики предупреждают, что за щедрыми выплатами в текущем году может наступить дивидендная пауза, так как пока нет чётких индикаторов оживления спроса на металлопродукцию на внутреннем рынке.
Датой, на которую был составлен список акционеров «Северстали», имеющих право на получение дивидендных выплат, является 17 декабря 2024 года. Перечисление дивидендов профессиональным участникам рынка, которые зарегистрированы в реестре, будет осуществлено до 9 января 2025 года, остальным — до 31 января 2025 года. Ранее акционеры компании утвердили промежуточные выплаты за I и II кварталы текущего года в размере 38,30 рубля и 31,06 рубля на акцию соответственно. Таким образом, размер дивидендов за 9 месяцев 2024 года с учётом ранее выплаченных суммарно составит 118,42 рубля на одну ценную бумагу.
Стоит заметить, что «Северсталь» стала одной из немногих промышленных компаний, вернувшихся с этого года к ежеквартальным дивидендам. При этом среди акционеров решено распределять практически весь свободный денежный поток (FCF). Так было и в случае утверждения дивидендов за III квартал, которые составили 100% FCF. Пока компания может себе позволить такую щедрость, так как её выручка с июля по сентябрь выросла на 14% по сравнению с аналогичным показателем в III квартале прошлого года до 219,14 млрд рублей. Этому поспособствовал рост продаж и средних цен реализации на фоне увеличения доли готовой продукции.
Гендиректор "Северстали" Александр Шевелёв месяц назад заявлял, что дивидендная политика компании достаточно эффективная и гибкая. И поскольку компания находится в устойчивой финансовой позиции и не имеет долговых обязательств, то практика ежеквартальных выплат дивидендов сохранится и в дальнейшем
Однако отраслевые эксперты напоминают о масштабной инвестпрограмме «Северстали», которая будет давить на размер FCF, поэтому в последующие периоды дивидендная доходность будет относительно невысокой. «Мы ожидаем, что по итогам IV квартала 2024 года компания выплатит акционерам 10–15 рублей на одну акцию. Такое снижение выплат по сравнению с предыдущими кварталами будет обусловлено более низкими внутренними ценами на сталь, сокращением продаж стальной продукции и более высоким CAPEX, значительная часть которого приходится на конец года», — отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов.
При этом он уверен, что пока ключевая ставка Центробанка остаётся на высоком уровне наряду с ожиданиями её дальнейшего повышения, внутренний рынок стальной продукции будет испытывать давление из-за спада в строительном секторе. Таким образом, до конца первой половины 2025 года эксперт не видит «инвестиционной идеи» в бумагах «Северстали». «На более длинном горизонте драйверами котировок компании могут стать как восстановление внутреннего спроса, так и начало восходящего тренда на глобальном рынке стали. При таком сценарии мы ожидаем возврат стоимости её акций к 1803 рублям», — прогнозирует господин Данилов.
С ним соглашается и эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарёв, который отмечает прелесть привязки дивидендной политики «Северстали» к её свободному денежному потоку: ведь в случае выплат даже в размере 100% от FCF компании не придётся наращивать долговую нагрузку. На конец III квартала чистый долг холдинга был отрицательным и составлял -66,1 млрд рублей, а отношение к EBITDA — -0,25х. Из-за этого аналитик считает высоковероятной выплату «Северсталью» дивидендов и за IV квартал текущего года. В то же время он придерживается нейтрального взгляда на ценные бумаги компании, потому что конъюнктура, по его прогнозу, не предполагает в ближайшей перспективе опережающего роста чёрной металлургии.
В текущем году инвестиционная программа "Северстали" должна составить порядка 120 млрд рублей, которые будут направлены на развитие компании, разработку новых видов продукции и экологию. Пик инвестиций придётся на 2025 год, достигнув порядка 170 млрд рублей
В свою очередь, руководитель управления аналитических исследований ИК «ИВА Партнерс» Дмитрий Александров полагает, что в условиях снижения спроса на металлопродукцию распределение доходов не на дивиденды, а каким-то иным способом может оказаться неплохим вариантом для менеджмента и акционеров «Северстали». «В принципе, с учётом налоговых правок, компании могло бы быть интересно направить часть средств на обратный выкуп своих акций с рынка. Вместе с тем, есть риск, что прибыль и доходность её бумаг в следующем году окажутся слабее, поэтому целесообразность их покупки пока не вполне очевидна. Несмотря на неплохие исторические уровни цены, прогнозные мультипликаторы не делают "Северсталь" очень дешёвой. С большим интересом будем смотреть, если котировки придут в район 810–930 рублей за акцию», — рассуждает эксперт.
Но если с «Северсталью» картина более-менее ясна, то вот с другими эмитентами сектора «Металлы и добыча» пока не всё так однозначно. Дмитрий Пучкарёв полагает, что «Магнитка» и НЛМК тоже выплатят дивиденды по итогам 2024 года. По его оценке, дивдоходность бумаг НЛМК по итогам года может достичь 15%, а у ММК этот показатель может остаться в пределах 10%. «У этих двух компаний отрицательный чистый долг, поэтому препятствий для выплаты дивидендов нет. Отказ от этих выплат будет сильным негативом для рынка, потому что сталелитейные компании у большинства инвесторов ассоциируются прежде всего с дивидендами», — заключает аналитик.
Василий Данилов настроен более оптимистично и полагает, что дивиденд НЛМК по итогам 2024 года может составить около 20 рублей на акцию благодаря хорошей динамике FCF, частично защищённого значительной долей экспорта в структуре доходов компании. В то же время он допускает отказ ММК от выплаты дивидендов за II полугодие 2024 года на фоне ухода свободного денежного потока в отрицательную зону. «"Магнитка" традиционно ориентирована на российский рынок, поэтому уже стала главной жертвой слабого внутреннего спроса на сталь», — поясняет эксперт.
Основной бенефициар "Северстали" Алексей Мордашов в том числе и за счёт гибкости дивидендной политики своего сталелитейного детища оказался на втором месте среди самых обеспеченных россиян в индексе российских миллиардеров по версии Bloomberg. Его нынешнее состояние оценивается в 25,3 млрд долларов, причём в этом году он его увеличил сразу на 4,4 млрд долларов, что стало лучшим достижением среди остальных российских бизнесменов
Кстати, первые принятые решения и заявления о намерениях представителей цветмета и металлургии благородных металлов тоже демонстрируют индивидуальный подход к дивидендным выплатам. Например, собрание акционеров «Полюса» утвердило дивиденды за 9 месяцев 2024 года в размере 1301,75 рубля на одну акцию, что соответствует доходности в 9,2%. Такие выплаты составляют 30% от EBITDA компании за период с IV квартала 2023 года до III квартала 2024 года и соответствуют целевому уровню её дивидендной политики. Стоит заметить, что это первые дивиденды компании с октября 2021 года, причём нынешний их размер — максимальный за всю историю «Полюса».
Акционеры «Лензолота» тоже утвердили дивиденды за 9 месяцев 2024 года, но уже в размере 1184 рубля на одну обыкновенную акцию. Дивиденды по привилегированным акциям ПАО «Лензолото» за тот же период решено было не объявлять и не выплачивать. Совет директоров UC Rusal уже традиционно рекомендовал не выплачивать дивиденды за I полугодие 2024 года. Последние такие выплаты были за первые шесть месяцев 2022 года, а все последующие отказы от дивидендов в компании мотивировали тем, что их выплата снизит финансовую устойчивость «Русала» и усложнит инвестиции.
Остаётся открытым и вопрос финальных дивидендов за 2024 год в «Норникеле». При положительном FCF часть денег может пойти на погашение долга, поэтому если дивидендные выплаты и произойдут, то их доходность вряд ли превысит 5%. Однако возглавляющий холдинг Владимир Потанин в одном из недавних интервью заявил, что до выхода на положительный FCF дивиденды распределяться не будут, так как это приведёт к росту долга. Сам он спрогнозировал возврат к положительному FCF уже в 2025 году, поскольку компания приняла антикризисные меры на фоне падения цен на металлы в последние два года, высоких процентных ставок в России и логистических ограничений, что привело к росту её оборотного капитала.
Дмитрий Смирнов
