Стоимость природного урана стремительно росла последние несколько лет. Ровно год назад, в январе 2024 года, цена фунта «жёлтого кека» (U3O8) — промежуточный продукт в процессе производства ядерного топлива — превысила 97,4 доллара, достигнув максимального с 2007 года уровня, но потом случился спад, который продолжается до сих пор.
Цены на уран с начала 2024 года снизились примерно на 30% со 105 до 73 долл. за фунт
При этом политики пытаются изо всех сил разогреть урановый рынок. Сначала США ввели запрет на поставки обогащённого урана из России (но с особо оговариваемыми исключениями), а потом в РФ приняли зеркальный закон. И вот уже в конце прошлой недели заместитель помощника уходящего президента США по нацбезопасности Далип Сингх запаниковал, заявив, что решение России об ограничении экспорта обогащённого урана грозит перебоями в работе американской ядерной энергетики.
Производственная цепочка
Добыча урана — лишь один из этапов производства ядерного топлива. Уран после первичной переработки конвертируется в UF6 (гексафторид), затем обогащается (до 2–6% в большинстве типов реакторов) и идёт на заводы для изготовления топлива. Самый выгодный сегмент бизнеса — добыча металла, на втором месте — услуги по обогащению.
В ЕС это понимают и урановые санкции не спешат вводить, российский металл продаётся там прекрасно: импорт урана в Германию вырос в 2024 году по сравнению с годом ранее почти на 70%, всего было ввезено не менее 68,6 тонны. Об этом сообщил журнал Der Spiegel со ссылкой на данные Министерства окружающей среды, энергетики и защиты климата Нижней Саксонии.
Урана становится всё меньше
Инвестиции в атомную отрасль уже анонсировали почти все технологические лидеры, делающие ставку на развитие Big Data и систем искусственного интеллекта. Очевидно, что уран с каждым годом становится всё более востребованным металлом: и все эксперты пророчат ему подорожание. Дело в том, что рынок урана сейчас активно развивается из-за роста интереса к ядерной энергетике и чистым источникам энергии. Тот же «Росатом» сейчас строит АЭС по всему миру, не успевая обрабатывать все заявки. Но при этом нужно понимать, что потом обслуживать эти АЭС придётся за счёт собственных ресурсов, это касается и природного урана, которого в России уже в ближайшее десятилетие может на всё не хватить.
Самыми большими запасами урана обладает Австралия — более четверти общемировых извлекаемых запасов. Но там нет его переработки. На Зелёном континенте сейчас как раз идёт дискуссия на тему развивать ли собственное производство или ограничиться добычей.
Рейтинг стран по добыче урана по данным Всемирной ядерной ассоциации (WNA)
С учётом политической ситуации, тренда на декарбонизацию и возросшего спроса уран сейчас один из самых недооценённых на бирже металлов, и многие аналитики пророчат ему самые радужные перспективы.
Урановые ралли
Если вспомнить историю, то рынок урана переживал несколько взлётов и падений. Первый подъём цен до 80 долларов за фунт U3O8 в середине 1950-х совпал с разгаром холодной войны, затем цены перешли рубеж в 100 долларов на фоне нефтяного кризиса в 1975 году, а последний продолжительный рост происходил с начала 2000-х годов на фоне «ядерного ренессанса», когда развитые страны занялись ядерной энергетикой. Но в марте 2011 года котировки резко обрушились после аварии на АЭС «Фукусима-1». До аварии фунт закиси-окиси стоил 70 долларов, а затем за пять лет подешевел почти втрое. Цены пробили дно, опустившись тогда до 18 долларов. На самом деле рынок до сих пор не оправился от этого падения, хотя за последние годы котировки увеличились в несколько раз.
Авария на АЭС «Фукусима-1» произошла 11 марта 2011 года в результате сильнейшего в истории Японии землетрясения и последовавшего за ним цунами
Интерес к урану будет расти и дальше, считают аналитики и инвестбанки. Главным драйвером рынка станет стремление стран к середине века снизить выбросы СО2 до нуля. Международное агентство по атомной энергии оценивает, что к 2040 году миру понадобится более 100 000 метрических тонн урана в год — объём, который потребует почти удвоения добычи и переработки по сравнению с текущим уровнем. Спрос на уран растёт благодаря программам по снижению углеродных выбросов и стремлению стран обеспечить свою энергетическую безопасность на фоне геополитической нестабильности.
Мнения экспертов
Николай Дудченко, аналитик ФГ «Финам»:
Цены на уран завершили прошлый год на минорной ноте. За прошлый год снижение цены превысило 20% — худший результат с 2016 года. За 2024-й не было ни одного квартала роста цены. Наиболее негативным получился заключительный IV квартала года — цена опустилась на 10,8%.
Здесь важно заметить, что за период с IV квартала 2016 г. по IV квартал 2023 г. цены на уран выросли на 420%! В отдельные периоды, конечно, наблюдалось снижение — так, например, в 2019-м произошло снижение на 13,5%. Однако же после 2019 года цена росла 4 года без откатов и как минимум техническая коррекция назревала уже очень давно.
В начале же нового 2025 года цена консолидируется вблизи своего нового уровня поддержки — отметки 70 долларов за фунт. Волатильность цены на уран зависит главным образом от экзогенных (внешних) факторов. Так, например, сильно повлияли санкции США на импорт отечественного уранового продукта, а также ответные меры России.
Учитывая то, что США примерно на четверть зависят от поставок уранового продукта из России — для рынка это довольно ощутимый, но ожидаемый удар.
Цена на уран выросла на фоне обмена взаимными рестрикциями.
Однако, во-первых, и с той, и с другой стороны были предусмотрены определённые исключения из правил, то есть поставлять нельзя, но если всё же очень хочется, то можно. Во-вторых, понятно, что при желании покупать продукт будет возможно через третьи страны. Так, таможня КНР отчитывалась об увеличении закупок обогащённого урана из РФ за первые 10 месяцев 2024 года более чем в 3 раза — до 849 млн долларов; увеличила покупки и Южная Корея. В-третьих, с приходом Дональда Трампа в Овальный кабинет эмбарго может быть пересмотрено.
Дмитрий Пучкарёв, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
Биржевые цены на уран снижались на протяжении всего 2024 года, в начале 2025-го котировки продолжают корректироваться. Падающий тренд обусловлен возвращением цен к более обоснованным уровням после импульса роста на фоне санкционной повестки в отношении России. Так как наша страна является крупнейшим игроком на рынке обогащённого урана, геополитические риски оказывают серьёзное влияние на волатильность цен.
В масштабах страны экспорт урана сложно назвать крупной статьёй доходов. Санкции США в этом плане не наносят существенного ущерба. Кроме того, поставки урана в ЕС всё ещё продолжаются. Даже в случае расширения санкций и ограничения поставок в Европу, что маловероятно на текущий момент, сектор будет чувствовать себя комфортно. Ограничения на поставки из России могут привести к сильному росту цен на мировом рынке, тем самым компенсируя растущие издержки на сбыт.
Василий Данилов, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»:
В январе 2024 года мировые цены на уран достигли многолетнего максимума, превысив 100 долл. за фунт, однако за прошедшие 12 месяцев стоимость энергоносителя медленно снижалась и на данный момент закрепилась в коридоре 70–75 долл. за фунт.
При открытом методе добычи урана надрудную породу удаляют с помощью бурения и взрывов
Долгосрочная тенденция роста урановых цен обусловлена опасениями рынка относительно дефицита сырья на фоне увеличивающегося спроса на «зелёные» источники энергии, к которым относится атомная энергетика. Кратко- и среднесрочные колебания последних лет вызваны геополитическими факторами, в частности, санкционными ограничениями в отношении России.
Несмотря на скромные запасы урановых руд, Россия контролирует около половины мировых мощностей по обогащению урана, поэтому такие события, как запрет на импорт уранового сырья из РФ в США от мая 2024 года (вступит в силу с 2028 года) и симметричные ограничения на экспорт обогащённого российского урана в Штаты от ноября 2024-го, вносят свою лепту в волатильность цен.
Леонид Хазанов, промышленный эксперт, кандидат экономических наук:
Кроме России на рынке есть и другие поставщики — Канада, Казахстан, Узбекистан, Нигер, Китай, Австралия. Но их топливо проигрывает российскому по цене и качеству. Если брать просто уран, то его нужно будет обогатить, а обогащать особо негде.
В США мощностей мало, в Германии, Франции и Китае они покрупнее, но сейчас, вероятно, загружены ураном, импортируемым из России. Обращаться в Иран, против которого США наплодили кучу санкций, означает наступить на горло собственной политике. Как вариант, США могут попробовать закупать российское топливо через Китай, хотя с учётом напряжённых политических отношений между обоими государствами такой вариант решения проблемы выглядит весьма гипотетическим. Даже если он воплотится в жизнь, то китайцы всё что угодно будут продавать американцам задорого. Можно также попробовать приобрести наше топливо через Казахстан, однако это тоже не выход из складывающегося положения дел. Данный вариант, как и китайский, будет дорогим и сложным. В общем, США со своей «мудрой» внешней политикой успешно загоняют себя в урановый тупик.
Роман Смирнов, независимый аналитик, бизнес-тренер, кандидат экономических наук:
В 2023 году треть обогащённого урана США закупали у России. Введение санкций и план полного прекращения поставок к 2028 году обострит дефицит и подстегнёт рост цены уже в этом году. Нужно понимать, что предприятия по переработке урана в США, Франции и Канаде имеют ограниченные мощности, а развитие новых проектов занимает годы, поэтому без российского обогащённого урана Западу будет очень тяжело. Кстати, это прекрасно понимают в ЕС, где пока не собираются вводить эмбарго. Сейчас бум на атомную энергетику, по всему миру строятся новые станции, большинство из которых — это проекты «Росатома». В самой России готовятся строить не только большие АЭС (например, Кольская АЭС-2, Курская АЭС-2, Смоленская АЭС-2), но и множество атомных электростанций малой мощности, за которыми будущее, и они могут работать в труднодоступных регионах, в том числе и с воды.
Кольская АЭС — уникальное энергетическое предприятие, первая атомная станция, построенная в суровых климатических условиях Заполярья и самая северная в мире
К слову, «Росатом» сейчас активно развивает плавучие АЭС. Поэтому всё говорит о том, что добыча урана будет увеличиваться по всему миру. Тяжёлая ситуация в мире с недостатком энергии подтолкнула ускоренное развитие мировой ядерной энергетики и увеличило спрос на уран, используемый для ядерного топлива.
И России уже пора задумываться о расширении ресурсной базы за счёт, к примеру, вложений инвестиций в африканские проекты, так как собственного урана может не хватить уже через 5-6 лет.
Егор Петров
