Операционные показатели III квартала 2022 года наглядно продемонстрировали различие в стратегии и тактике у разных российских металлургических компаний: кто-то усиленно работал на склад, кто-то предпочитал распродавать складские запасы, а кому-то повезло делать и то, и другое. Однако аналитики опасаются, что мобилизационные мероприятия негативно отразятся на деловой активности, и IV квартал добавит пессимизма.
Как мы уже писали в материалах «Металлургам есть кому предложить» и «У инвесторов стали сдавать стальные нервы», III квартал текущего года охарактеризовался производственным подъёмом в сравнении со II кварталом в секторе металлургии и добычи, что, впрочем, не оказало позитивного влияния как на финансовые показатели компаний, так и на котировки их ценных бумаг.
Правда, в зоне нашего пристального внимания всё же находились первые 9 месяцев года. А как можно охарактеризовать динамику именно с июля по сентябрь? Этим вопросом и озадачились отраслевые эксперты, чтобы аргументированно спрогнозировать работу металлургов в следующие 3 месяца и оценить годовые показатели. Благо уже первые операционные итоги опубликованы: из сталеваров отчитались ММК, НЛМК и «Северсталь», за цветников пока отдувается только «Норникель», сектор золотодобычи представляет «Полиметалл».
Согласно данным Росстата, в III квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года отмечен рост производства легированной стали на 5,1%. А вот производство готового стального проката сократилось на 4,9%, нелегированной стали - на 8,9%
«Все три сталелитейные компании в III квартале 2022 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее сократили выплавку стали или оставили её почти неизменной: у ММК снижение на 18%, у "Северстали" — 8%, НЛМК удалось продемонстрировать рост на 0,7%. Но при этом все они нарастили продажи: ММК — на 0,4%, "Северсталь" — на 16%, НЛМК — на 5%», — замечает аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов. По его словам, эта картина в целом совпадает с данными из отчёта «Росстата».
Вместе с тем эксперт уверен, что сталевары страдают от крепкого рубля, снижающего конкурентоспособность отечественных металлов на азиатских рынках. Они уже значительно сократили выплавку стали во избежание затоваривания, и если другие компании сектора не последуют их примеру, то работа на склад окажется неизбежной. При этом проблемы в чёрной металлургии коррелируют с показателями по смежным производствам: так, в сентябре 2022 года добыча каменного угля упала на 29% в сравнении с прошлым годом, железной руды — на 11%.
Аналитик Conomy Даниил Курицин отмечает, что «Магнитка» пострадала во II квартале сильнее всех из-за того, что ориентировалась в основном на внутренний рынок. Казалось, что при такой тенденции следующие 3 месяца для компании будут самыми плохими по результатам, но в итоге производство стали просело всего на 3,3%, да и то из-за снижения выплавки на турецком активе. Зато продажи продукции с июля по сентябрь выросли на 17,4% по сравнению со II кварталом текущего года благодаря восстановлению деловой активности на фоне роста спроса и за счёт реализации сформированных в течение предыдущих 3 месяцев складских запасов. Главный минус в том, что средняя цена продукции ММК в долларах в III квартале снизилась на 16,7%, в рублях — и вовсе на четверть.
По итогам 9 месяцев 2022 года снижение ломосбора в России составило 30%. Многие ломозаготовительные площадки закрыты, оборудование распродается
А вот НЛМК господин Курицин считает наиболее успешной российской сталелитейной компанией, у которой и зарубежные заводы в Европе и США продолжают работать, и продажи выросли на 8% за счёт восстановления спроса, опережая показатели аналогичного периода прошлого года. Что касается цен в долларах на металлопродукцию, то летом они снизились на 21%, но в сентябре уже начался отскок.
Но лучше всех, по словам эксперта, закончился III квартал у «Северстали»: видимо, компании удалось наладить экспортные поставки, что вкупе с восстановлением внутреннего рынка обеспечило за 3 месяца рекордные за несколько лет продажи и рост производства. «Внутренний рынок поддержал строительный сектор. Также восстановлению спроса способствовала трубная промышленность, которая заработала на фоне переориентации нефтегазовых компаний в Азию. Возможно, сыграл роль оборонный сектор, и часть заказов пришла оттуда», — объясняет представитель Conomy.
При этом он предположил, что у не выпускающего уже не в первый раз отчётность по МСФО «Мечела» дела в III квартале шли не слишком успешно. Такой вывод можно сделать по отчётности дочерних публичных компаний холдинга, которые формируют примерно 70% его выручки. С учётом того, что уголь приносит «Мечелу» 28% выручки и 63% EBITDA, слабые показатели угольного сегмента отразятся на всей группе: там за июль — сентябрь выручка упала на 35% по сравнению со II кварталом текущего года и просела на 18% год к году, при этом самое сильное снижение, на 60%, наблюдалось у «Южного Кузбасса».
Согласно данным Росстата, в III квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года произошло снижение добычи сырья для металлургии: железной руды на 4,8%, угольного кокса на 8%, угля на 1,6%
Такую картину Даниил Курицин объясняет тем, что «Мечела» предположительно коснулись локдауны и снижение спроса в Китае, куда в 2021 году уходило 40% угольной продукции группы, а слабая поддержка железорудного сегмента была обусловлена резким снижением биржевых цен. По его расчётам, операционная прибыль холдинга по итогам III квартала снизилась на 80% к прошлому кварталу и на 70% год к году, а рентабельность EBITDA — с 38% до 14%. В дальнейшем чистая прибыль может продолжить падение из-за слабости национальной валюты и в связи с давлением на рентабельность майнинга на фоне снижения цен на уголь и железную руду.
Несколько иной тренд у цветников. «Норникель» в III квартале значительно нарастил производство ключевых металлов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (никеля на 17%, палладия на 19%, платины на 18%), что наверняка найдёт отражение в сильной финансовой отчётности на фоне прогнозируемых высоких объёмов продаж. У «Русала», пока ещё не публиковавшего операционные показатели, картина будет скромнее. В то же время Василий Данилов замечает, что если с марта по октябрь акции алюминиевого гиганта потеряли в совокупности 45%, то только за октябрь они восстановились на 10%. Правда, компания всё ещё характеризуется высокой долговой нагрузкой и умеренной рентабельностью.
Не сильно порадовал и «Полиметалл», выпустивший среднюю отчётность за III квартал 2022 года. Из-за проблем с налаживанием прямого экспорта выручка компании упала на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что связано как со снижением цен на продукцию, так и с сокращением продаж золота на 11%. Продажи серебра, наоборот, выросли на 39% из-за продажи накопленных складских запасов. В течение всего квартала компания продолжала испытывать трудности с реализацией продукции и наращивала складские запасы, которые планируется распродать до конца года. Чистый долг сократился на 1% и составил 2,8 млрд долларов.
Согласно данным Росстата, в III квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года отмечен рост производства титана на 37%, первичного алюминия на 15%, алюминиевой проволоки на 1,6%. При этом выпуск цинка сократился на 6,2%, золота - на 1,2%, серебра - на 20%
Оценивая показатели «Полиметалла», аналитик ИК «Велес Капитал» Сергей Жителев отмечает, что значительный вклад в рост производства золотого эквивалента внесло введённое в строй в этом году Нежданинское месторождение. При этом компания сохранила прогноз производства на текущий год в размере 1,7 млн унций золотого эквивалента, надеясь производить столько же и в последующие два года. Капитальное строительство на АГМК-2 идёт в соответствии с графиком, а вот реализация проекта «Ведуга» отложена на год из-за проблем с закупкой оборудования. В дальнейшем на объёмы производства могут повлиять проблемы в цепочках поставок.
Характеризуя в целом положение отрасли в III квартале как оптимистичное, Василий Данилов не спешит заявлять о полном преодолении проблем с экспортом. Очевидно, что сильнее всего страдают от постепенного закрытия европейского рынка сталевары, «Полиметалл» заявил о трудностях в III квартале, но планирует восстановить экспортные продажи в последующие три месяца, «Норникель» также отмечает определённые затруднения с реализацией. Если же анализировать рост котировок публичных металлургических компаний в октябре, то положительную динамику эксперт связывает с адаптацией металлургов к новым условиям пусть и на фоне продолжающегося снижения цен реализации и роста издержек.
В свою очередь, ведущий аналитик отдела анализа финансовых рынков «КИТ Финанс Брокер» Дмитрий Баженов допускает, что восстановление в III квартале спроса в России и Турции позволило нарастить компаниям производство и продажи. Тем не менее он прогнозирует снижение финансовых показателей по итогам всего года. «Нарушение логистических поставок, закрытие традиционных рынков сбыта из-за санкций и усиление конкуренции на внутреннем рынке приведёт к росту операционных расходов и снижению маржинальности бизнеса. Кроме этого, давление на финансовые показатели оказывает крепкий рубль и снижение цен на сталь на фоне развивающейся рецессии в Европе и США, — поясняет он. — Цифры по IV кварталу могут оказаться слабее, так как восстановление производства и продаж проходило до объявления о частичной мобилизации, последствия которой наверняка негативно отразятся на деловой активности».
Дмитрий Смирнов
