Апрельские тезисы нового главы Белого дома настолько быстро меняют направление, что за ними трудно успевать. Идеи использовать пошлины против всего мира для возвращения прежнего величия Америке огорчили не только инвесторов, но и производителей, которые поспешно проиндексировали цены на свою продукцию с учётом возросших политических рисков. Однако последующее решение Трампа о временной заморозке своей собственной инициативы не привело к обратному эффекту, что ставит под сомнение обоснованность и закономерность ценового ралли.
2 апреля Дональд Трамп подписал указ о введении импортных пошлин от 10% до 50% в отношении товаров из 185 стран. Практически сразу более 75 стран обратились в Белый дом, министерство торговли, казначейство и USTR с просьбой обсудить за столом переговоров пути взаимовыгодного разрешения споров, касающихся торговых барьеров, тарифов, валютных манипуляций и неденежных тарифов. Американский президент внял уговорам и санкционировал 90-дневную паузу на собственную инициативу, но для острастки с 5 апреля всё же установил минимальный базовый таможенный тариф 10% для всех стран. А Китай был избран для показательной порки, чтобы другие страны убоялись: за то, что Поднебесная в ответ на американские пошлины наложила ответные тарифы в 34% в дополнение к уже установленным рекордным тарифам, доведя их до 125%, США подняли суммарные обременения для китайского импорта до 145%.
На самом деле, очевидно, что ограничения как защитные меры американский президент всё же утвердит в том или ином объёме. Предварительно он уже намекнул, что все меры будут носить зеркальный характер, как и в случае с Китаем, но могут быть мягче. Например, если ЕС взимает 39-процентные пошлины на американский импорт, то США готовы ограничиться 20-процентным тарифом на ввоз европейских товаров. В отношении японских товаров Трамп готов ограничиться 24-процентными пошлинами, тайваньских — 32-процентными, индийскими — 26-процентными. Вопрос введения заградительных мер в отношении товаров российского производства пока на повестке не стоит, так как страны сейчас из-за ранее наложенных санкций «фактически не ведут бизнес».
Но помимо страновых обременений глава Белого дома продолжает политику точечных ограничений на конкретные товары. Так, вслед за ранее введёнными ввозными пошлинами на сталь и алюминий США ввели 25-процентные тарифы на импорт автомобилей и запчастей в США. А на этой неделе было озвучено обещание в скором времени ввести аналогичные меры в отношении чипов, полупроводников, электроники и фармацевтических препаратов. Все эти новости только добавляют нервозности на финансовых рынках: фондовые индексы США падают уже вторую неделю после смелых решений Трампа, но администрация Белого дома игнорирует опасения по поводу рецессии.
Медь в апреле изрядно покачало на ценовых качелях: после объявления американских пошлин этот металл за три дня торгов потерял суммарно в цене 15%, но после принятия решения о заморозке инициативы на 90 дней — отыграл назад 12,3%
Зато «лидеры мнений» ежедневно бьют тревогу в мессенджерах и на страницах деловых изданий, рисуя мрачные перспективы для Америки из-за необдуманных и поспешных действий нового президента. Лауреат Нобелевской премии по экономике Саймон Джонсон назвал происходящее «случайной и безумной математикой тарифов». Генеральный директор Tolou Capital Management Спенсер Хакимян тоже раскритиковал непоследовательное введение пошлин, от которых «явно никакой выгоды для экономики США по сравнению с началом января». Экономист Марк Блит из Университета Брауна выразил опасение, что Китай в качестве ответной меры на американские пошлины начнёт распродажу гособлигаций США, которых у него припасено на сумму порядка 761 млрд долларов. Известный американский инвестор, миллиардер и владелец хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио сравнил экономическую политику нового главы Белого дома с «бросанием камней в производственную систему».
Но красноречивее всего о грядущих переменах к худшему говорят цены, в частности, на металлы и сырьё. Стоимость меди, алюминия и никеля на новостях о введении пошлин рухнули на 10–15%, что дало повод экспертам заговорить о повторении кризиса 2018–2019 годов, когда базовые цветные металлы так же дешевели на 20%. А вот железная руда и коксующийся уголь пережили шторм, подешевев всего на 5–8%. Правда, если торговая война между США и Китаем продолжит обостряться, и Поднебесная будет вынуждена сократить производство в своём гигантском сталелитейном секторе, это незамедлительно окажет давление на стоимость металлургического сырья. Дешевели сразу после объявления о введении пошлин в пределах 6% и металлы платиновой группы. Ситуация сыграла на руку только золотодобытчикам, так как стоимость благородного металла, который в любой кризис воспринимается как альтернатива непредсказуемому доллару, закономерно поползла вверх, обновив в апреле свои исторические максимумы.
Наглядным индикатором международного кризиса, который обострила инициированная Белым домом война пошлин, стал фондовый рынок. Инвесторы запаниковали и стали спешно избавляться от рискованных активов, что закономерно обрушило котировки ключевых эмитентов. Так, акции американской сталелитейной компании Nucor потеряли за первую неделю апреля 15,7% стоимости, алюминиевого гиганта Alcoa — 26,8%, производителя меди Freeport-McMoran — 23,5%, золотодобывающей компании Newmont — 7,7%. Китайские компании тоже не остались в стороне: производитель алюминия China Hongqiao потерял 17,9% капитализации, специализирующаяся на производстве золота, меди и других металлов компания Zijin Mining — 14,3%.
Но если резонанс от колебаний цен докатится до России не сразу, то российский фондовый рынок тоже среагировал на инициативы Дональда Трампа мгновенно. За первую неделю апреля больше других эмитентов в секторе «Металлы и добыча» пострадал «Мечел»: обыкновенные акции компании потеряли в стоимости 19,6%, привилегированные — и вовсе 20,2%. Ощутимо просели котировки бумаг и других сталелитейных компаний: на 13,6% подешевели акции ММК, на 15,7% — НЛМК, на 14,5% — «Северстали». Представители цветмета тоже приняли на себя удар испугавшихся инвесторов: акции титановой корпорации «ВСМПО-Ависма» потеряли 15% стоимости, «Русал» — 16,4%, «Норильский никель» — 11,1%, «Русолово» — 11,4%. Не остались в стороне и майнинговые компании: цена акций «Распадской» упала на 11,7%, «Алросы» — на 11,9%, «Селигдара» — на 11,2%, ЮГК — на 4,5%, «Полюса» — на 1,9%.
Goldman Sachs 14 апреля снизил свой прогноз цен на алюминий в этом году после того, как его экономисты ухудшили прогнозы мирового роста, включая США и Китай, после решения администрации Трампа резко повысить тарифы. «Теперь мы ожидаем, что цена на алюминий упадет до среднемесячного минимума в 2000 долларов за метрическую тонну в III квартале 2025 года», — говорится в заметке банка
После заморозки Белым домом на 90 дней решения о введении пошлин фондовый рынок перестало лихорадить, хотя мгновенного отката к прежней стоимости ценных бумаг эмитентов, разумеется, не произошло. Аналогично консервативно отреагировали на мораторий и резко снизившиеся цены, так как металлопроизводители пока не получили чётких ответов на рыночную конъюнктуру во II полугодии текущего года. По словам ведущего аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова, отложенные инициативы Дональда Трампа создают риск начала рецессии в мировой экономике, что неминуемо снизит спрос на цветные металлы. «Чуть меньший удар примут на себя сталевары, рудопроизводители и угольщики. В выигрыше могут оказаться разве что производители золота, так как в условиях глобальной рецессии сильно возрастёт спрос на жёлтый металл как на защитный актив», — добавляет он.
Аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв затрудняется прогнозировать, когда рынки найдут дно и понижательный тренд развернётся на 180 градусов. «Может быть это уже дно, а может быть до него ещё падать. Торговая война ещё только объявлена, не все страны анонсировали ответные действия. Даже если сейчас всё отыграть назад, понадобится какое-то время, пока рынки вернутся к равновесию, — рассуждает он. — Если спрос продолжит сужаться, металлургам придётся сокращать объёмы выпуска и инвестиции в расширение производства. Это, конечно, выльется в ухудшение финансовых показателей ведущих производителей. Для минимизации возможных негативных последствий российским производителям уже сейчас необходимо инвестировать средства в переработку и выпуск конечной продукции по запросам различных сегментов потребления, развивать систему продаж и сеть металлосервисных подразделений».
При этом эксперт отмечает закономерную политику решившего открыто противостоять самодурству Дональда Трампа Китая, направленную на развитие своего внутреннего рынка взамен сокращающемуся экспорту. «Будет любопытно увидеть, как это у них получится. России такой путь тоже не помешал бы, хотя такой сценарий у нас вряд ли возможен. Китайская экономика держится на экспорте конкурентоспособной конечной продукции, а сырьё в основном импортируют. Экономика России в значительной мере держится на экспорте сырья. Производство цветных металлов и добыча углеводородов ориентированы на экспорт, в то время как значительная часть потребления, несмотря на импортозамещение, покрывается за счёт импорта. К тому же для развития внутреннего производства нужны инвестиции, которые сейчас в дефиците. Можно попробовать ещё теснее завязываться на Китай (сырьё туда, товары оттуда), хотя это не самый лучший путь», — заключает господин Калачёв.
Конечно, остаётся ещё вариант «вернуть всё, как было». Ведь если что-то заставило Трампа поставить на паузу свою инициативу, то может быть те же аргументы переубедят его от начала торговой войны против всего мира? Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая замечает, что на решительность главы Белого дома могли повлиять как появившиеся признаки возможной дестабилизации на рынке госдолга США, так и череда громких заявлений миллиардеров из близкого окружения американского президента с критикой последствий от торговых войн. «Крупнейшие инвестбанки Goldman Sachs и JP Morgan в последние дни наперебой повышали оценки вероятности рецессии, считая этот сценарий базовым. И даже после решения о приостановке введения пошлин Goldman Sachs хоть и отозвал свою оценку вероятности наступления рецессии в течение 12 месяцев в 65%, но вернул её ко всё ещё высокой отметке в 45%», — добавляет она.
К началу апреля 2025 года цены на российский коксующийся уголь опустились до 122–132 долларов за тонну, достигнув минимума с начала года. С начала прошлого года котировки снизились на 7,7–9,3%. Эксперты предупреждают: при снижении до 100 долларов за тонну экспорт полутвердых марок станет убыточным
В свою очередь политолог Александр Мищенков видит в обострившейся торговой войне США и Китая опасность запуска более глобальных процессов. «Китай уже просчитал свои ходы, и в случае сильной разбалансировки внутри США будет готов осуществить блокаду Тайваня. Наблюдая такой расклад, Европа может пойти по стопам Китая, вступив в ожесточённую торговую войну, рассчитывая, что США не смогут вести её с двумя крупнейшими экономиками. А на фоне неутихающих военных конфликтов и перспектив атак на ядерные объекты Ирана такое глобальное торговое противостояние способно вызвать ещё более серьёзный финансовый кризис. Для России прямая угроза в этой ситуации — критическое падение доходов от экспорта нефти, что может привести к дефициту бюджета. На этот случай Центробанк оставит в силе жёсткую денежно-кредитную политику, что неминуемо приведёт к сворачиванию инвестиционных проектов в промышленности», — рассуждает он.
И всё-таки, по мнению господина Мищенкова, Трамп, вероятно, уже осознал всю серьёзность ситуации, и приостановка на 90 дней его инициативы является отличным выходом из ловушки. Во-первых, пауза дала сигнал миру, что американский президент не намерен разрушать мировую торговлю без видимой причины. Напротив, он уже акцентировал внимание на том, что покладистые государства, решившие не отвечать зеркальными мерами, могут отделаться минимальными обременениями в 10%. Во-вторых, за три месяца Европа не сможет консолидировано сформировать позицию по вступлению в торговую войну, тогда как США и Китай на это время останутся в состоянии торгового конфликта один на один. Это переводит ситуацию в поле дипломатической гибкости, где найти способ «сохранить лицо» для всех будет гораздо проще. «Да, пока цены на металлы и другое сырьё для промышленности будут оставаться под давлением рисков эскалации. Однако риски стали гораздо меньшими, чем до решения о заморозке введения пошлин на 90 дней», — заключает политолог.
Дмитрий Смирнов
