В секторе «Металлы и добыча» разнонаправленные тренды

С начала года акции компаний-эмитентов в секторе «Металлы и добыча» в большинстве своём теряли в цене за редкими исключениями. II квартал немного выправил ситуацию, но финансовые аналитики уже строят острожные прогнозы на II полугодие. Их опасения связаны отчасти с тем, что, если ФРС в июле снизит ставку, это может ослабить американскую национальную валюту и снова привести к росту популярности золота как традиционного защитного актива, но вместе с тем окажет давление на бумаги экспортоориентированных сталелитейных компаний.

Из наиболее ярких примеров обесценивания — бумаги Solidcore Resources (бывшая Polymetal), потерявшие в цене за первые шесть месяцев 2024 года на 57,42%. Хотя там причины лежат на поверхности: эмитент предложил держателям российских акций обменять их на выпущенные на AIX новые ценные бумаги компании в соотношении одна к одной, но большинство акционеров приняли решение продать их (подробнее об истории редомициляции см. материал «Отрёкшемуся "Полиметаллу" евро не подадут»).

Ещё в лидеры антирейтинга выбились бумаги «Мечела»: префы компании за полугодие подешевели на 33,46%, а обыкновенные акции — на 29,84%. И дело тут, наверное, не столько в ощутимой долговой нагрузке, которая всё ещё довлеет над холдингом, сколько в решении не платить дивиденды за 2023 год.

Правда, были и взлёты в секторе. Например, подорожание алюминия сначала до 2400 долларов за тонну, а потом и преодоление рубежа в 2500 долларов за тонну только за II квартал текущего года привело к росту почти на четверть стоимости бумаг «Русала». Ещё одним фаворитом оказалось входящее в Nordgold ПАО «Бурятзолото», капитализация которого прибавила за апрель — июнь 23,44% на фоне подорожания золота и в условиях низкой ликвидности и высокой волатильности акций золотодобытчика.

В подготовленной аналитиками «Финама» стратегии на III квартал говорится, что у акций сталеваров есть существенные драйверы дальнейшего роста. В лучшем положении оказались «Северсталь» и НЛМК, так как свой раунд повышения фискальной нагрузки они уже получили ранее, и новая налоговая реформа затронет их меньше других предприятий сектора. К тому же, пережив потерю экспорта, эти меткомбинаты полностью ориентированы на внутренний рынок, где спрос и цены на стальную металлопродукцию растут, в отличие от экспортных рынков. А самое главное, что они после двухлетней паузы снова платят дивиденды. По оценке экспертов компании, потенциал роста для акций для «Северстали» и НЛМК — 9,4% и 45,2% соответственно.

Аналитик «Цифра брокер» Полина Щукина соглашается, что компании с хорошей дебиторской задолженностью и разумным уровнем долга, каковыми являются НЛМК и «Северсталь», находятся в относительно комфортном финансовом положении, тогда как компании с высокой долговой нагрузкой, вроде «Мечел», вероятно, будут вынуждены искать способы снижения долга и привлечения капитала. Финансовое положение сектора в целом остаётся стабильным, в основном благодаря росту цен на металлы за исключением снижения мировых цен на уголь.

Аналитики Goldman Sachs и Moody’s считают, что Федеральная резервная система США может снизить ставку по федеральным фондам уже на заседании 31 июля. Это неминуемо повлияет на силу доллара и привлекательность инвестиций в американские государственные облигации, что снова приведёт к росту популярности золота как традиционного защитного актива. Это, по мнению госпожи Щукиной, должно оказать поддержку акциям «Полюса», которые на фоне роста цен на золото за последний месяц уже укрепились на 8%, притом что индекс Мосбиржи за тот же период снизился на 6%.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарёв тоже фаворитами сектора «Металлы и добыча» называет золотодобытчиков — ЮГК и «Полюс». При этом в чёрной металлургии он отдаёт предпочтение пока оценённой дешевле конкурентов «Магнитке», акционеры которой могут рассчитывать на рост дивидендов по мере нормализации свободного денежного потока. Хотя и у других сталеваров неплохие перспективы с учётом более чем комфортного финансового положения. Ведь большинство из них на текущий момент имеют отрицательный чистый долг или близки к этому.

А вот в цветной металлургии, по словам аналитика, дела обстоят сложнее. И «Русал», и «Норникель» нарастили долговую нагрузку, и увеличение процентных расходов оказывает на них дополнительное давление. «В целом по сектору ожидания преимущественно нейтральные. Сильным драйвером для российского рынка акций во II полугодии могло бы стать смягчение денежно-кредитной политики Банка России. В кейсе металлургов важный момент — курс рубля, однако сейчас нацвалюта относительно крепкая, что негативно для рентабельности экспортных поставок», — поясняет Дмитрий Пучкарёв.

В свою очередь, аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов опасается, что динамику финансовых результатов металлургов во II полугодии может сдержать укрепление рубля и повышение процентных ставок. До конца года он не ждёт значительного роста в акциях сектора «Металлы и добыча», но допускает на горизонте двух-трёх лет очередной циклический разворот на мировых сырьевых рынках, который может привести к мощному росту в бумагах таких отечественных компаний, как «Русал», «Норникель», «Алроса», «Северсталь», ММК, НЛМК и не только.

В то же время эксперт замечает, что компании цветмета сейчас нуждаются в привлечении дополнительного долгового финансирования, тогда как сталевары накопили значительные денежные подушки. Более обособленно, по его мнению, стоят производители золота, стоимость которого раз за разом переписывает исторические максимумы на фоне высокого спроса со стороны центробанков, ожидаемого снижения ставки ФРС и грядущих президентских выборов в США. Таким образом, позитивную динамику в оставшиеся месяцы текущего года вполне могут продемонстрировать ведущие российские золотодобытчики, среди которых господин Данилов тоже выделяет «Полюс» и ЮГК.

Дмитрий Смирнов