Крупные вертикально-интегрированные холдинги России, больше года находящиеся под беспрецедентным санкционным давлением, кажется, начинают переходить в наступление. Во-первых, их владельцы судятся за своё арестованное имущество. Во-вторых, они не спешат продавать с дисконтом свои активы за рубежом, но не прочь выкупить по дешёвке долю в совместных проектах у иностранцев из недружественных государств. В-третьих, металлурги научились обходиться без иностранных контрагентов и теперь активно навёрстывают упущенную выгоду.
В конце прошлого года издание «Про Металл» подробно изучало влияние персональных санкций в отношении владельцев крупных металлургических компаний на их бизнес (подробнее см. статью «Насколько едины под санкциями бизнес и его бенефициары?»). И тогда общим трендом было лавирование в интересах своих компаний и их стоимости: опальные миллиардеры продавали свои доли партнёрам, выходили из советов директоров, покидали руководящие посты в надежде отвести удар от самой компании. Но это в большинстве случаев не помогло и не сработало.
В этом году российские бизнесмены сменили тактику и коллективно обратились в суд в Италии, рассчитывая оспорить решение властей страны о конфискации принадлежащего им имущества. Местные журналисты узнали, что в числе заявителей выступают Алексей Мордашов, Алишер Усманов и некоторые другие российские миллиардеры. По данным прессы, в общей сложности в Италии за последние 12 месяцев была произведена конфискация различного имущества (яхты, виллы, самолёты и тому подобное) на 2,7 миллиарда евро. Активы принадлежали трём десяткам россиян, ставшими фигурантами санкционных списков Евросоюза.
В январе основатель USM Holdings Алишер Усманов вслед за Владимиром Лисиным покинул бюро правления РСПП. Теперь он может полностью сконцентрироваться на обелении своей деловой репутации. Его адвокат месяц назад заявил, что готовит иск в Федеральный конституционный суд в Карлсруэ. Бизнесмен будет пытаться доказать, что его включение в санкционный список ЕС нарушает конституцию Германии
Кажется, перестают робко ждать своей участи и в подконтрольных опальным бизнесменам компаниях. Например, менеджмент «Евраза», который с прошлого года вынужденно ищет покупателя на североамериканский дивизион холдинга (Evraz North America PLC, Evraz Inc. NA и Evraz Inc. NA — Canada), добился от Управления по осуществлению финансовых санкций Великобритании (OFSI) продления уже в третий раз лицензии на продолжение бизнеса в США и Канаде сроком до 30 сентября 2023 года. При этом в российской компании не говорят про переговоры, не анонсируют сделок и явно больше не спешат с продажей некогда прибыльных активов группы по дешёвке.
Да и деньги «Евраз» экономит. На прошлой неделе группа объявила, что не сможет погасить в срок еврооблигации со ставкой купона 5,375% из-за существующих ограничений, несмотря на достаточную ликвидность компании. Главная причина в невозможности совершать эти платежи без соответствующей лицензии всё того же OFSI. Такое разрешение компания запросила у регулятора ещё в июле 2022 года для выплаты купонного дохода по еврооблигациям на 704 млн долларов и 700 млн долларов со сроками погашения в 2023 и 2024 годах соответственно. Но британцы явно никуда не спешат, что не сильно беспокоит и менеджмент российского холдинга.
Вместе с тем на днях случайно обнаружилось, что кипрская компания Streamcore, 50% которой принадлежит Evraz Group, а другая половина — ООО «Инвест-ВК», основным владельцем которой является Александр Рыбкин, бенефициар специализирующейся на ломопереработке и производстве ферросплавов кузбасской «Сибирской горно-металлургической компании» (СГМК), перерегистрирована в российскую юрисдикцию. Теперь это МКООО «Стримкор», которое является резидентом специального административного района на острове Русский во Владивостоке. Ну и правильно! Зачем платить налоги там, где нам не рады?
13 марта Evraz North America повысила цены на углеродистый, высокопрочный, низколегированный, горячекатаный рулонный нормализованный лист и продукцию, подвергнутую закалке и отпуску, на 60 долларов за короткую тонну. На это компания пошла после того, как интегрированный производитель стали Cleveland-Cliffs повысил цены на 100 долларов, установив минимальную цену г/к рулона на уровне 1200 долларов за короткую тонну
Тем более, что российские активы холдинга нуждаются в инвестициях. Например, полным ходом идёт строительство на «Евраз Узловой» нового завода, в который компания инвестирует порядка 17 млрд рублей. Производственная мощность будущего предприятия —12 тысяч метрических тонн пентоксида ванадия в год. Запуск в эксплуатацию намечен на 2025 год. А «Евраз ЗСМК», например, на днях получил сертификат на новые железнодорожные остряковые рельсы типа ОР65 категории НТ260 (нетермоупрочнённые). Это рельсы специального исполнения самого высокого класса по профилю, прямолинейности и качеству поверхности, которые комбинат освоил по запросу ОАО «РЖД». Теперь нужно переходить на их массовое производство, что тоже поначалу может потребовать новых инвестиций.
Да и юмор евразовцам, как выяснилось, не чужд. На днях стало известно о планах компании построить к 2026 году в Новокузнецке 150-метровую копию Эйфелевой башни. Но это не туристический арт-объект, а всего лишь вытяжная установка в составе комплекса серогазоочистки на одном из предприятий компании. При этом в «Евразе» уточнили, что техническое решение опорной конструкции этой вытяжки не имеет аналогов в России. Башня способна выдержать даже восьмибалльное землетрясение или аналогичное по силе воздействие извне. Мало ли…
А вот «Северсталь», к примеру, немного иначе подошла к тем же проблемам. Точно так же у компании в марте подошёл срок уплаты очередного купонного дохода в размере 12,6 млн долларов по выпуску еврооблигаций участия в займе Серии 6 совокупной номинальной стоимостью 800 млн долларов со ставкой купона 3,15% годовых и погашением в 2024 году. И всем держателям этих облигаций было предложено получить выплаты в рублях — через российский Национальный расчётный депозитарий или иных российских кастодианов. В дальнейшем компания намерена производить выплаты аналогичным образом, о чём поспешила тоже уведомить держателей облигаций.
Цены на сталь растут с начала 2023. Это связано с повышением спроса на металлопрокат основными игроками — КНР, Турцией, Европой, США. Воспользовавшись благоприятной ценовой конъюнктурой, российские сталевары активно продают металлопрокат не только на внутреннем рынке, но и в страны СНГ, Китай, Индию, на Ближнем Востоке, в Юго-Восточной и Восточной Азии и даже в Южной Америки
Аналогичным образом для бизнеса Алексея Мордашова остро стоит дальнейшая судьба иностранных активов. И неделю назад в прессу просочилась информация о том, что дитрибуторские сети «Северстали» в Латвии, Польше и Украине могут быть проданы с большим дисконтом итальянскому производителю стальной продукции — семейной компании Marcegaglia. Якобы о намерении получить полный контроль над активами опального российского холдинга итальянские покупатели уведомили в марте Главное управление по конкуренции Еврокомиссии. Хотя пока непонятно, как вообще может быть оформлена такая сделка с учётом запрета на любые транзакции с участием российских компаний.
Но если всё же компромисс будет найден и продажа состоится по рыночной цене, то может статься, что «Северсталь» только выиграет от этого, сосредоточившись на ключевых направлениях бизнеса в России. Тем более, что по данным агентства Reuters, испанский производитель башен для ветряков Windar готов передать российскому холдингу полный контроль в их СП.
В результате сделки «Северсталь», основной акционер которой Алексей Мордашов находится под санкциями Евросоюза и США, получит 100% совместного предприятия. Речь идёт о расположенном в Таганроге заводе мощностью 150 башен в год. Мотивация испанцев понятна: ключевыми покупателями башен были Siemens Gamesa и Vestas, которые в прошлом году ушли с российского рынка, после чего завод фактически простаивает. Но в «Северстали» неоднократно прогнозировали стабилизацию в России рынка возобновляемых источников энергии (ВИЭ), что вкупе с мерами господдержки может стимулировать внутренний спрос в этом сегменте.
По данным Bloomberg, акционер «Северстали» Алексей Мордашов с начала года разбогател на 1,54 млрд долларов до 20,2 млрд долларов. Тратить их придётся в России, потому что, к примеру, немецкий туроператор TUI лишил российского миллиардера как своего крупнейшего акционера права покупки акций по подписке, которую менеджмент запланировал для привлечения 1,8 млрд евро
В принципе, можно было бы привести ещё несколько аналогичных примеров, когда российские металлурги меняют подход к влиянию международных санкций и обращают себе во благо давление извне. Но наш пыл охладил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв, упрекнув в попытке подвести под единый тренд совершенно не связанные истории. Во-первых, специфика проблем за рубежом у металлургов разная. Во-вторых, разрешения требуются разных регуляторов, каждый из которых следует своей политике. В-третьих, сделки могут иметь разный характер, так как в каждом конкретном случае важно, кому де-юре принадлежит актив, в чьей юрисдикции он находится и как можно проводить платежи.
«Средства от продажи в Россию вряд ли пойдут, а скорее останутся там же, за границей, будучи замороженными на неопределённое время», — полагает эксперт, размышляя о потенциале возможного выхода из зарубежных активов российскими металлургами. При этом и оспаривание в суде арестованного имущества он не считает какой-то единой кампанией по защите нарушенных интересов: «Отдельные лица, попавшие в санкционные списки, уже давно оспаривают своё включение туда в европейских судах. Но это индивидуальные истории, которые и рассматриваться будут индивидуально. Каждый решает свои проблемы самостоятельно».
В свою очередь, директор департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс» Артём Тузов допускает, что небольшая лазейка для продажи зарубежных активов у российских металлургов всё же есть — расчёты по сделкам можно осуществить в третьи страны, например, на счета любой гонконгской компании. Другой вопрос, что затягивание сделки регуляторами увеличивает потенциальный дисконт. По мнению аналитика, чем дольше предприятие не работает, тем меньше его стоимость в случае продажи. А продавать свои некогда прибыльные активы российские бенефициары пока явно не готовы.
Согласно опубликованному на днях прогнозу кредитно-рейтингового агентства Moody’s, металлургические предприятия в 2023 году, несмотря на различные факторы, всё же будут генерировать высокие прибыли и денежные потоки, сравнимые с уровнями 2021-2022 годов. При этом его прогноз по железной руде пессимистичный: цена на неё будет снижаться в начале или середине 2024 года, поскольку рост мирового предложения начнет опережать спрос
Да и с чего вдруг их должны покупать сейчас, когда промышленный кризис проявляется почти повсеместно? Недавний пример: в Германии старейший металлургический завод «Эрла» (Eisenwerk Erla GmbH), которому было более 600 лет, объявил о банкротстве. Виной этому называется беспрецедентный рост цен на сырьё и электроэнергию. А ведь эти проблемы носят уже системный характер и проявляются во многих развитых странах. Убытки в отрасли измеряются миллионами, а где-то и десятками миллионов.
В то же время российские инвесторы видят радужные перспективы отечественной металлургии. 29 марта, например, российский рынок акций днём повысился на 1%, и локомотивом выступили как раз акции металлургических компаний. Бумаги «Северстали», НЛМК и ММК подорожали на 3-4%. Алексей Калачёв снова аккуратен в оценке нового тренда и считает, что видимых причин нет. При этом он не исключает, что так может проявляться реакция на рост внутренних цен на металлопродукцию, а может быть на подходе какая-то важная корпоративная информация. Что ж, не будем искусственно плодить тренды — подождём новостей, хороших и разных.
Дмитрий Смирнов
