2025-й будет сложным годом для трейдеров алюминия, поскольку на мировой рынок оказывают существенное влияние несколько острых кризисов в сфере геополитики. Прежде всего, потенциальные сбои в торговле алюминием связаны с возвращением в Белый дом Дональда Трампа, который ранее заявлял о необходимости введения пошлин на импорт из Канады и Мексики, двух крупнейших поставщиков лёгкого металла в США.
Далее следует перспектива запрета Европейским союзом импорта российского алюминия в рамках 16-го пакета санкций блока против России из-за военной операции на Украине. Это ускорит поворот России в сторону Азии, но насколько Китай готов импортировать большее количество алюминия остаётся неясным, учитывая отмену налоговых льгот на огромный объём экспорта полуфабрикатов из страны. Высокие цены на глинозём и падающие запасы алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) также предвещают турбулентность на рынке лёгкого металла.
Трамп 2.0
Трамп неоднократно угрожал ввести 25%-ные пошлины на импорт алюминия в США из Канады и Мексики. Будет ли он это делать? Канада является крупнейшим поставщиком первичного металла в США, на долю которого пришлось 79% от общего объёма импорта за первые 11 месяцев 2024 года. Мексика является основным поставщиком алюминиевого лома и алюминиевых сплавов.
Рынок не убеждён, что тарифы будут введены или, по крайней мере, на сколько-нибудь длительный период времени. Запущенный на Чикагской товарной бирже CME в 2013 году премиальный контракт Midwest, лучший индикатор тарифного риска, вырос с тех пор, как Трамп победил на выборах в США в ноябре, но рост был сдержанным по сравнению с условным влиянием 25%-го увеличения стоимости для потребителей США.
Введет ли Трамп пошлины на алюминий из Канады и Мексики? Пока это остается загадкой.
Однако в прошлом Трамп не ограничивался риторикой в отношении поставляемого из Канады алюминия. Когда Трамп ввёл 10%-ные тарифы на импорт алюминия в 2018 году, Канада первоначально оказалась в числе стран, на которые распространялась эта мера, но затем была освобождена от уплаты тарифов в 2019 году. История повторилась в августе-сентябре 2020 года.
В свой первый президентский срок Трамп использовал пошлины на алюминий в качестве грубого инструмента давления на переговорах, чтобы добиться уступок в ряде торговых споров со своим северным соседом, и нет никаких оснований полагать, что, вернувшись в Белый дом, Трамп будет действовать иначе.
Русская рулетка
ЕС разрабатывает планы нового раунда санкций против России к третьей годовщине начала военной операции на Украине. Европейские политики до сих пор воздерживались от полного запрета импорта российского алюминия, но, похоже, в 2025-м году ситуация изменится.
Потребители алюминия в ЕС постепенно отвыкают от своей зависимости от первичного российского алюминия. Доля России в общем импорте блока упала до 6% за первые 10 месяцев 2024 года с 11% и 19% в 2023 и 2022 годах соответственно. Но в период с января по октябрь прошлого года объём российского экспорта в Европу оставался значительным (130 000 т), и любой запрет, вероятно, заставит искать альтернативных поставщиков.
За последние три года Россия неуклонно увеличивала продажи алюминия азиатским потребителям, в первую очередь Китаю. Импорт российского металла в Китай вырос с 291 000 т в 2021 году до 1,2 млн. т в 2023-м и приблизился к этому показателю за первые 11 месяцев 2024 года.
Влияние российских поставок на рост импорта алюминия в Китай.
Но сможет ли Китай продолжать поглощать так много алюминия? В начале минувшего декабря КНР отменила налоговые льготы на экспорт алюминиевой продукции, такой как прутки, катанка и фольга, что потенциально ставит под угрозу ежегодный приток около пяти миллионов тонн таких изделий на зарубежные рынки. Это худший сценарий, но, похоже, мало кто сомневается, что экспорт полуфабрикатов в наступившем году сократится, а это приведёт к снижению спроса в КНР на импортируемый первичный алюминий.
Адский коктейль
У «Русала», основного производителя алюминия в России, в 2025-м году, вероятно, не будет такого количества металла для перепродажи. В минувшем ноябре компания заявила, что сократит производство на 6% в ответ на резкий рост цен на глинозём, сырьё для выплавки алюминия. С тех пор ситуация на рынке глинозёма несколько разрядилась, поскольку к концу года сократилось давление на контракты на Шанхайской фьючерсной бирже (ShFE), но цены на глинозём на Западе остаются на высоком уровне.
Тем временем запасы алюминия на LME неуклонно снижались в последние месяцы, тогда как открытый тоннаж в 249 000 тонн находится на самом низком уровне с мая 2024 года. Вокруг движения запасов алюминия на LME много неясного, а складской арбитраж является столь же важным фактором, как и фундаментальные факторы спроса и предложения.
Но ошеломляющее сочетание нехватки сырья, низких запасов и торговой неопределённости подстегнуло цены трёхмесячных фьючерсов на алюминий на LME. 20 января на торгах они достигли месячного максимума в 2700 долларов. Спреды LME сужаются. В начале третьей декады января базовый трёхмесячный контракт с наличным расчётом торговался по цене контанго в 10 долларов за тонну по сравнению с 40 долларами месяц назад. По-видимому, в расчётах рынка упускается из виду потенциальное сдерживающее воздействие на мировое потребление полномасштабной торговой войны между США и всеми остальными.
В минувшем ноябре "Русал" заявил, что сократит производство на 6% в ответ на резкий рост цен на глинозём.
Сейчас в уравнении цен на алюминий есть много других переменных, и большинство из них связаны с предложением. После устранения последствий аварии на предприятии Rio Tinto в Австралии, запуска новых мощностей в Индонезии и Индии ожидается, что в 2025 году глобальный избыток на рынке металлургического глинозёма достигнет приблизительно 2,6 млн т, а это приведёт к снижению стоимости производства первичного алюминия.
Наблюдавшийся в 2024 году дефицит этого металла, вероятно, сменится символическим (0,1 млн т) превышением предложения над спросом. Однако в Китае производство алюминия ограничено 45,5 млн т, тогда как расширение мощностей в других странах сдерживается высокими производственными затратами, а возобновление работы простаивающих предприятий остаётся сложной задачей, особенно в США и Европе, где стоимость таких работ очень высока.
На региональном уровне картина неоднородна. Ожидается, что рынок алюминия США, подкреплённый стабильной промышленной активностью, останется устойчивым в 2025 году. В Европе спрос на алюминий, вероятно, сохранится сдержанным из-за скромного экономического роста. Однако проблемы со стороны предложения усиливаются, поскольку ожидается, что более строгие экологические нормы и геополитические риски, включая потенциальные более широкие санкции в отношении российского алюминия, ещё больше сократят предложение и поднимут премии.
В Китае производство алюминия ограничено 45,5 млн т.
В Китае прогнозируется умеренный рост спроса на алюминий примерно на 2%, несмотря на продолжающуюся вялость в секторе недвижимости. Расширение производства солнечных батарей и электромобилей подпитывает спрос в секторах силовой электроники и транспорта. Поскольку внутреннее производство алюминия в КНР приближается к своему нормативному пределу, ожидается, что цены на лёгкий металл будут поддерживаться в 2025 году благодаря переходу к политике стимулирования экономики.
Рынок алюминия в Японии останется, вероятно, стабильным. Однако здесь возможно продолжение роста региональных премий, которые в начале 2025 года уже достигли 228 долларов за тонну, что на 30 долларов больше, чем в четвёртом квартале 2024 года. На Ближнем Востоке потребление алюминия, по-видимому, останется на высоком уровне. Этому будет способствовать реализация крупномасштабных проектов, реализуемых Советом сотрудничества стран Персидского залива.
Однако уровень цен на алюминий в 2025 году сложно прогнозировать, поскольку стабильность поставок металла и сроки реализации проектов по-прежнему будут зависеть от ситуации в сфере геополитики. Одно несомненно: то, что когда-то являлось полностью глобализированным рынком, будет и дальше распадаться на отдельные географические зоны. В ближайшие месяцы реальные действия могут начаться на региональном уровне. Это, безусловно, имело место в период первого президентства Дональда Трампа.
Перевод Виктора Симионова
по материалам сайтов https://www.mining.com и https://www.metal.com
