Два года «Металлоинвест» дозревал, чтобы наконец под занавес 2024 года в преддверии года Зелёной Деревянной Змеи войти в историю как пионер среди российских горно-металлургических компаний, разместивший облигации климатического перехода объёмом 10 млрд рублей. Этот шаг согласуется со стратегической целью холдинга достичь углеродной нейтральности к 2050 году. Эксперты прогнозируют, что в случае успеха эту инициативу в будущем могут подхватить и другие эмитенты сектора «Металлы и добыча».
Дебютный выпуск облигаций климатического перехода «Металлоинвеста» серии 001P-09 прошёл верификацию Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) с присвоением максимально возможного ожидаемого кредитного рейтинга еAAA(RU). Эмитент реализовал по открытой подписке 10 млн облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения бумаг 1,5 года, финальная ставка купона установлена в размере ключевой ставки Центробанка + 2,5 п.п., по выпуску предусмотрены переменные ежемесячные выплаты.
Организаторами размещения выступили «ВТБ Капитал Трейдинг», Газпромбанк, МКБ, Совкомбанк и Экспобанк, а агентом по размещению — «ВТБ Капитал Трейдинг». Выпуск привлёк интерес широкого круга инвесторов. Основными приобретателями стали разные группы институциональных инвесторов — банки, управляющие, инвестиционные и страховые компании, а также физлица, доля которых составила почти 7% от объёма выпуска.
Облигации климатического перехода — один из трёх видов облигаций, включённых Банком России в стандарты эмиссии ценных бумаг в 2022 году наряду с адаптационными облигациями и бондами, связанными с целями устойчивого развития. Доступен этот инструмент привлечения заёмных средств компаниям, которые ставят задачу экологической трансформации и снижения воздействия производства на окружающую среду. Такие ценные бумаги не являются целевыми, но эмитент должен представить научно обоснованную стратегию изменения своей деятельности для перехода к низкоуглеродной экономике и предотвращения изменений климата.
Ещё весной 2021 года генеральный директор "Металлоинвеста" Назим Эфендиев заявлял, что видит холдинг основой эволюции металлургии в направлении безуглеродных технологий производства. По его словам, климатическая стратегия компании базируется на целом ряде уже реализуемых инвестиционных проектов, параллельно с которыми ведутся масштабные исследовательские работы для поиска оптимальных решений по внедрению технологий, обеспечивающих углеродную нейтральность продукции
По словам заместителя генерального директора по финансам и экономике «Металлоинвеста» Алексея Воронова, облигации климатического перехода стали уже третьим финансовым инструментом холдинга, привязанным к результатам деятельности в сфере ESG. Так, в 2019 году была открыта кредитная линия, процентная ставка по которой имела привязку к уровню ESG-рейтинга компании. В том же году «Металлоинвест» стал первым российским заёмщиком в чёрной металлургии, привязавшим предэкспортный кредит к целям устойчивого развития. Всего в настоящее время в обращении находятся восемь выпусков биржевых облигаций компании общим объёмом 72 млрд рублей, 4 выпуска биржевых бондов на 3,4 млрд юаней и выпуск замещающих облигаций на 285,8 млн долларов.
Вместе с тем компания не чувствует себя дискомфортно и продолжает выплачивать акционерам дивиденды. Так, за I и III кварталы прошлого года «Металлоинвест» выплатил по 0,2403 рубля на акцию, за II квартал — по 0,4147 рубля на акцию, направив в общей сложности на дивиденды 67 млрд рублей. Это соответствует утверждённой в 2019 году политике распределения прибыли между акционерами компании, согласно которой величина дивидендов рассчитывалась как процент от консолидированного показателя EBITDA по МСФО, причём свободный денежный поток (FCF) после их выплаты должен оставаться положительным.
«Металлоинвест» является мировым лидером в производстве товарного горячебрикетированного железа, вторым крупнейшим в мире производителем окатышей, а также крупнейшей железорудной компанией в России и СНГ. Разведанные запасы железной руды по JORC составляют 15,4 млрд тонн. 100% акций «Металлоинвеста» контролируются холдингом USM, основным акционером которого является Алишер Усманов.
По словам первого вице-президента, главы блока рынков капитала Газпромбанка Дениса Шулакова, «Металлоинвест» принял научно обоснованную стратегию климатического перехода, выстроил последовательность КПЭ и выпустил облигации на общекорпоративные цели, приняв на себя, по сути, двойное обязательство — финансовое и стратегическое. Он подчеркнул, что облигации климатического перехода являются стандартом высокой репутационной значимости, а также выразил надежду на то, что полноценный климатический переход состоится, как задумано в стратегии компании. Согласно этому документу, совокупные удельные выбросы парниковых газов по охвату 1, 2 и 3 на тонну железорудного концентрата должны сократиться в диапазоне 0,1–2,0% уже к концу 2025 года по отношению к базовому 2023 году.
Любопытно, что на случай нереализации Стратегии климатического перехода "Металлоинвест" взял на себя обязательства принять участие в целевых климатических проектах в регионах присутствия, направленных на снижение выбросов парниковых газов. В частности, это лесовосстановление, лесоразведение в безлесной зоне, создание карбоновых полигонов, а также активное внедрение низкоуглеродных технологий в технологические процессы предприятий группы
В свою очередь, директор по развитию первичного рынка облигаций Московской биржи Дмитрий Таскин отметил, что для биржевой площадки развитие сектора устойчивого развития является одним из приоритетных направлений, а расширение инструментария ESG за счёт появления нового типа ценных бумаг даст возможность эмитентам привлекать финансирование на бирже для целей реализации своих стратегий энергоперехода и проектов с положительным воздействием на окружающую среду.
Однако опрошенные «Про Металлом» эксперты пока по-разному оценивают перспективы нового типа ценных бумаг. Так, по словам главного инвестиционного консультанта ИК «Велес Капитал» Дмитрия Сергеева, идея выпускать облигации климатического перехода активно используется за рубежом. Объём выпуска таких ценных бумаг в 2022 году составил 500 млрд долларов и, по прогнозам экспертов, увеличится в 10 раз до 5 трлн долларов к 2035 году. При этом доля выпуска облигаций компаниями из сектора горнодобычи составила, по данным на 2022 год, только 4% от общего объёма, тогда как на долю представителей чёрной металлургии пришлось уже 15%. Лидировали энергетический и нефтегазовый секторы с долями 32% и 28% соответственно.
По словам эксперта, данный тип облигаций компании выпускают для улучшения репутации в текущей повестке ESG и своих финансовых показателей, осуществления инвестиций в климатические преобразования, а также в расчёте на получение господдержки в виде налоговых льгот на прибыль. Среди успешных зарубежных кейсов в секторе металлургии и горнодобычи он выделяет опыт выпуска подобных бумаг американской US Steel, австралийской Fortescue Metals, японских Itochu и Sumitomo, корейской Posco Holding, китайской CMOC Group.
В нашей стране «зелёные» облигации ранее уже выпускали ПАО «ЕвроТранс», АО «Синара Транспортные Машины», ФПГ «Гарант-Инвест». Их позитивный опыт, а также смелый шаг «Металлоинвеста», по мнению аналитика, могут побудить присмотреться к этому инструменту заимствования другие металлургические компании, например, УГМК, «Уральскую сталь», ОМК и ТМК. А вот компаниям вроде «Северстали», НЛМК и ММК, как считает господин Сергеев, вряд ли будут интересны такие заимствования, потому что у них нет необходимости привлечения дорогого финансирования.
Использование высококачественных окатышей Михайловского ГОКа позволяет потребителям снизить выбросы при выплавке стали по технологии «доменная печь – конвертер» на 7-19%, а по технологии «металлизация – электропечь» – на 47%
Однако аналитик ФГ «Финам» Никита Бороданов настроен более скептично. По его словам, затянувшееся близкое к кризисному состояние мировой экономики сильно замедляет развитие ESG-инструментов на рынке, чем и обусловлена столь низкая популярность облигаций климатического перехода. Собственно, именно такие бумаги из металлургов пока выпустили лишь две японские компании — Daido Steel и JFE Holdings. Тот факт, что российские меткомпании ранее не прибегали к использованию такого инструмента заимствования, эксперт объясняет тем, что главными преимуществами облигаций климатического перехода являются не только улучшение имиджа компании, но и повышение вероятности получения субсидий со стороны государства, которые в России пока ещё не предусмотрены. В то же время аналитик не исключает того, что в дальнейшем у «Металлоинвеста» появятся последователи, среди которых наиболее вероятным ему кажется «Норникель», довольно давно ориентированный на ESG-стратегию.
В свою очередь, политолог Александр Мищенков отмечает, что привлечение инвестиций через Green Corporate Bonds за рубежом связано с усилением внимания к ESG-факторам и практикуется уже более 10 лет. Из последних успешных примеров он называет выпуск ArcellorMittal облигаций на внедрение технологии улавливания углерода (CCUS) на своих металлургических предприятиях. Ещё в США горнодобывающая компания Freeport-McMoRan через «зелёные» облигации финансировала проект восстановления окружающей среды на своих рудниках и внедрение технологий по снижению выбросов метана, а компания Nucor таким же путём финансировала переход на ВИЭ.
По его мнению, многие российские предприятия тоже были бы не против осуществить переход на «зелёные» технологии, но сделать это наверняка придётся средствами инвесторов с госучастием, что потребует подготовки на уровне GR. Опять же перспективы использования данного инструмента можно будет обсуждать тогда, когда станет окончательно понятен состав покупателей облигаций климатического перехода «Металлоинвеста», а также успешность применения такого способа заимствования для достижения прорывных целей ESG-стратегии. Кстати, последнее обстоятельство, по словам Александра Мищенкова, не так очевидно.
В частности, политолога настораживает тот факт, что достичь углеродной нейтральности холдинг предполагает через 25 лет, что является весьма длинным горизонтом планирования для тех турбулентных условий, в которых российская промышленность находится в последнее время. Как следствие, эти планы, по его мнению, с высокой долей вероятности будут скорректированы в будущем. Ещё эксперта беспокоит то, что утверждённая в конце 2024 года Стратегия климатического перехода группы «Металлоинвест» акцентирует внимание инвесторов на досрочно достигнутых за минувшую пятилетку «красивых» показателях снижения выбросов парниковых газов, хотя приводимые компанией ошеломительные цифры обусловлены ещё и эффектом низкой базы 2019 года. И в будущем, судя по этому документу, динамика результатов будет более скромной.
Дмитрий Смирнов
