Согласно опубликованным ТМК результатам деятельности по МСФО, её выручка за первые 6 месяцев 2024 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее практически не изменилась и составила 276,7 млрд рублей. При этом впервые с 2021 года компания получила полугодовой отрицательный финансовый результат: чистый убыток за отчётный период составил 1,8 млрд рублей против чистой прибыли в размере 28,3 млрд рублей за I полугодие прошлого года. Скорректированный показатель EBITDA сократился на 41,9% до 46 млрд рублей, рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 16,6%.
По состоянию на 30 июня 2024 года общий долг компании составил 373,7 млрд рублей, чистый долг — 299,7 млрд рублей. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA (LTM) на конец полугодия составило 3,09х. Несмотря на усложнившиеся условия на рынке стальных труб, ТМК удалось сохранить высокий уровень объёма продаж. Так, общий объём реализации трубной продукции в I полугодии текущего года увеличился на 4,9% до 2,2 млн тонн, из которых объём реализации бесшовных труб составил 1,65 млн тонн, а сварных труб — 0,57 млн тонн.
Не слишком удачное начало года в самой компании объясняют тем, что себестоимость производства находилась под давлением на фоне роста цен на металлолом, а также снижением спроса в сегменте линейных бесшовных труб и бесшовных труб общего назначения. К тому же рост уровня инфляции в России привёл к ужесточению денежно-кредитной политики и существенному повышению уровня процентных ставок, что оказывало весомое давление на процентные расходы компании в отчётном периоде, которые увеличились сразу на 140% г/г. При этом в ТМК заверили, что во II полугодии намерены скорректировать отпускные цены на бесшовные трубы вслед за значительным ростом цен на сырьё, провести работу по оптимизации оборотного капитала с целью его частичного высвобождения и сократить в ускоренные сроки долговую нагрузку.
Продукция ТМК для нефтегазовой отрасли теперь будет проходить проверку качества по стандартам, разработанным «Институтом нефтегазовых технологических инициатив» (ИНТИ). Соответствующее соглашение между ними подписали на полях ПМЭФ-2024
Как будут реализованы эти планы, в компании пока не уточняют. Но прежний сценарий привлечения средств для погашения долга посредством вторичного размещения своих акций (SPO) на Мосбирже, по-видимому, пока откладывается в связи с неблагоприятными условиями на российском рынке. О начале SPO компания объявила 30 мая, предложив инвесторам пакет бумаг в размере около 2% по цене 180–190 за акцию. Однако в июне было объявлено об отмене размещения. В конце сентября прошлого года ТМК уже проводила SPO, продав инвесторам 18 млн бумаг с ценой размещения 220,68 рубля за бумагу, что принесло ей 3,97 млрд рублей.
Но не только для снижения долговой нагрузки ТМК нужны средства. С начала года компания вернулась активным игроком на рынок M&A. В январе группа нарастила долю владения ООО «ТМК ТР» (производитель сварных труб большого диаметра) с 50% до 58%, заплатив 1,3 млрд рублей. В дальнейшем ТМК рассчитывает на реализацию эффекта от интеграции приобретённого бизнеса в состав трубно-металлургического операционного дивизиона за счёт участия в перспективных крупных магистральных трубопроводных проектах. В феврале более чем за 5 млрд рублей было выкуплено 100% ООО «ГК Чермет» — торгово-сбытовой компании, специализирующейся на поставках металлолома. В то же время ТМК избавилась от 100% в ООО «ТМК — Ярцевский метзавод», причём, получив 8,648 млрд рублей, группа зафиксировала убыток от продажи актива (до налога на прибыль) в размере 5,451 млрд рублей.
Инвесторов перспективы компании несколько огорчили. Котировки акций ТМК сразу после публикации её финансовой отчётности снизились на Мосбирже на 2,77%, но потом падение слегка выправилось до уровня 2,11%. Издание «Про Металл» поинтересовалось у профильных экспертов, разделяют ли они пессимистичные настроения держателей акций компании и какие прогнозы дают относительно дальнейшей стратегии стабилизации финансовых показателей.
Производственная мощность Ярцевского металлургического завода на момент его покупки ТМК в 2020 году составляла более 300 тыс. тонн сортового проката в год. На момент продажи в 2024 году мощности завода уже были увеличены до 350 тыс. тонн в год
Дмитрий Пучкарёв, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
Основными причинами ухудшения финансовых показателей стали рост издержек на сырьё и существенное увеличение процентных расходов на обслуживание высокой долговой нагрузки, около половины которой с плавающими ставками. С учётом этого, а также из-за отсутствия прибыли за отчётный период, вероятнее всего, ТМК откажется от выплаты дивидендов за I полугодие и в ближайшем будущем продолжит страдать от высоких процентных ставок в экономике.
Кроме того, на трубном рынке в ближайшие пару лет вырастет конкуренция из-за того, что ОМК и ЗТЗ запустили производство бесшовных труб и планируют выйти на проектные мощности в 2025–2026 гг. Внутренний рынок для ТМК является ключевым, на нём формируется около 90% выручки. Можно предположить, что оставшиеся 10% приходятся на страны СНГ и Азию, но экспортные поставки вряд ли смогут серьёзно поддержать компанию в условиях крепкого рубля и дорогой логистики.
Полина Щукина, аналитик ИК «Цифра брокер»:
Учитывая убытки от продажи активов и общую нестабильность рынка, совет директоров ТМК может принять решение о временном снижении или приостановке дивидендных выплат для сохранения ликвидности компании и возможности инвестиций в необходимые направления. Продажа Ярцевского металлургического завода, скорее всего, была стратегически оправданной для сокращения долговой нагрузки компании и улучшения ликвидности, а также для сосредоточения на профильном для компании бизнесе. Дисконт при продаже может быть обусловлен необходимостью быстрой реализации актива в условиях ограниченных рыночных возможностей и текущей экономической нестабильности.
В прошлом году ТМК реализовала 4,2 млн тонн труб, что оказалось на 10% меньше, чем годом ранее. При этом доля более маржинальных бесшовных труб в продажах выросла тогда на 6.5% г/г
В дальнейшем расширение географии международной кооперации с новыми странами-партнёрами может оказать значительную поддержку ТМК в условиях санкций и ограниченного доступа к традиционным рынкам. Новые рынки могут предоставить группе возможность компенсировать потери от традиционных клиентов за счёт увеличения поставок в дружественные страны. В ближайшей перспективе компания может рассмотреть выход на рынки Юго-Восточной Азии, Африки и Латинской Америки с целью реализации различных металлургических проектов, включая поставки трубной продукции для нефтегазового сектора.
Александр Мищенков, политолог:
На первый взгляд сделка по продаже Ярцевского металлургического завода выглядит очень нелогичной, так как фиксирует гигантский убыток от продажи после череды модернизаций завода. Возможно, что реальной причиной стала совокупность обстоятельств. Если верить открытым данным, летом 2024 года у ТМК истекает срок кредитной линии Газпромбанка на 76,5 млрд рублей, выданной в 2022 году. За это время стоимость заимствований только выросла.
С другой стороны, этот завод производит в основном арматуру и непрерывно-литые заготовки для дальнейшего переката в сортовой профиль. Эта продукция не будет пользоваться спросом в связи с замедлением темпов строительства и автомобильного производства. И потом в Смоленской области произошла ротация чиновников. В марте 2023 года область возглавил новый губернатор Василий Анохин, в сентябре 2023 года сменивший главу Ярцевского района. Такие перестановки всегда сказываются на взаимопонимании завода с органами госвласти.
ТМК в 2024 году может сократить капитальные затраты на 34% по сравнению с предыдущим годом. Ориентир по capex компании на этот год составляет 27 млрд рублей, из которых на поддержание текущих мощностей планируется направить 18 млрд рублей, на развитие – 9 млрд рублей
Важно заметить, что только после закрытия сделки по продаже Ярцевского метзавода новый глава Минпромторга Антон Алиханов провёл встречу с губернатором Смоленской области, на которой обсуждалась господдержка модернизации предприятия. Заводу обещаны льготные займы ФРП в сочетании с льготами по налогу на прибыль в рамках механизма СПИК 1.0. При этом заявляется, что «выручка предприятия вырастет десятикратно» в связи с гарантированным спросом со стороны крупнейшей металлосбытовой организации. Речь, судя по всему, о новом собственнике завода — металлотрейдере «Металлсервис».
Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам»:
Основные показатели ТМК снизились по нескольким ключевым причинам: рост себестоимости производства, финансовые расходы из-за увеличения процентных ставок и долговой нагрузки, снижения спроса, убытки от дочерних предприятий, санкционные ограничения. В связи с этим вероятность выплаты дивидендов по итогам I полугодия 2024 года невысока. Тем более, что по итогам 2023 года было решено выплатить дивиденды в размере 10,005 млрд рублей. В дальнейшем компания, вероятно, будет направлять средства в первую очередь на стабилизацию финансового положения и снижение долговой нагрузки.
В связи с санкциями и ограничениями на традиционных рынках компания вынуждена продолжать поиск новых партнёров и расширять своё присутствие в регионах, не затронутых санкциями. В ближайшем будущем ТМК может активизировать усилия по выходу на рынки Ближнего Востока и Латинской Америки, где наблюдается рост спроса на трубную продукцию. Компания также работает над развитием водородной энергетики и других перспективных направлений, что может способствовать расширению рынков сбыта. В ближайшей перспективе компания может выйти на рынки стран Азии и Ближнего Востока с новыми проектами в области энергетики и инфраструктуры.
Заводы ТМК выпускают практически все виды трубной продукции. Приоритетом является производство высокотехнологичной продукции с высокой добавленной стоимостью, такой как трубы OCTG с премиальными резьбовыми соединениями, в том числе с использованием бессмазочной технологии покрытия резьбовых соединений GreenWell, а также теплоизолированные лифтовые и гладкие насосно-компрессорные трубы из стали суперхром (13CrS) с газогерметичными резьбовыми соединениями класса премиум
Что касается продажи Ярцевского метзавода, то она логична в контексте оптимизации структуры компании и снижения долговой нагрузки. Убыток от продажи составил 5,451 млрд рублей, что указывает на значительный дисконт, вероятно обусловленный сложившейся рыночной конъюнктурой и необходимостью быстрой продажи. В ближайшее время можно ожидать как продажи, так и приобретения активов. Продажа будет направлена на улучшение баланса и ликвидности, а приобретение — на укрепление позиций в стратегически важных регионах и сегментах.
Тем не менее, с учётом текущих финансовых результатов и высокой долговой нагрузки, краткосрочные прогнозы по котировкам акций ТМК остаются негативными. Снижение прибыли и рост долгов могут давить на стоимость ценных бумаг. Однако в долгосрочной перспективе успешная реализация стратегических инициатив, снижение себестоимости и стабилизация финансового состояния могут привести к восстановлению котировок. Инвесторам следует внимательно следить за действиями руководства компании и общей ситуацией на рынке.
Дмитрий Смирнов
