Финансовые результаты Группы ММК за II квартал и 6 месяцев 2024 года аналитики оценивают как нейтральные и предсказуемые. В отличие от ранее отчитавшейся «Северстали», «Магнитка» нарастила свободный денежный поток и сократила долговую нагрузку, поэтому вполне закономерно, что совет директоров комбината рекомендовал выплатить дивиденды за I полугодие текущего года. Однако в дальнейшем сталевары ожидают охлаждения спроса со стороны строительного сектора, уповая на автопром и обрабатывающие предприятия.
Согласно опубликованной 25 июля отчётности в соответствии со стандартами МСФО, выручка ММК за предыдущие 3 месяца выросла по отношению к I кварталу на 16,5% и составила 224,88 млрд рублей вследствие увеличения объёмов продаж премиальной продукции на фоне позитивной динамики спроса на металлопродукцию на внутреннем рынке. Показатель EBITDA тоже прибавил на 20% кв/кв до 50,56 млрд рублей. Показатель рентабельности по EBITDA увеличился на 0,7 п.п. и составил 22,5%. Чистая прибыль стала больше на 11,9% по сравнению с первыми тремя месяцами года и достигла 26,56 млрд рублей. Свободный денежный поток (FCF) значительно вырос к предыдущему кварталу и составил 19,9 млрд рублей. Капитальные вложения компании за II квартал составили 24,46 млрд рублей, увеличившись на 12,1% относительно предыдущего квартала, что обусловлено графиком реализации инвестиционных проектов в рамках стратегии развития группы.
Картина по I полугодию тоже вполне позитивная. Так, выручка холдинга за отчётный период относительно первых шести месяцев предыдущего года увеличилась на 18,5% до 417,83 млрд рублей, отражая влияние роста издержек и инфляционных факторов на цены реализации. Показатель EBITDA увеличился на 5,3% до 92,7 млрд рублей, а показатель рентабельности EBITDA достиг 22,2%. Чистая прибыль по сравнению с I полугодием 2023 года сократилась на 2,5% и составила 50,3 млрд рублей, в основном отражая влияние курсовых разниц. Относительно шести месяцев 2023 года капитальные вложения выросли на 2,5% до 46,28 млрд рублей.
В I полугодии производство стали в ММК уменьшилось на 2,6% относительно аналогичного периода прошлого года до 6,35 млн тонн в связи со снижением потребности в стали в начале года на фоне ремонтов в прокатном переделе. Производство угольного концентрата за тот же период сократилось на 25,2% г/г
Соотношение чистого оборотного капитала к выручке на конец июня сократилось на 2,4 п.п. и составило 12,9%. FCF за первые шесть месяцев текущего года увеличился более чем в три раза и составил 27,87 млрд рублей. Общий долг группы по итогам II квартала составил 42,75 млрд рублей, сократившись в связи с погашением выпуска замещающих облигаций ЗО-2024 относительно предыдущего квартала и I полугодия прошлого года. Остаток денежных средств и депозитов на счетах группы на конец июня составил 126,6 млрд рублей. При этом по итогам II квартала чистый долг компании остался в отрицательной зоне (–83,8 млрд рублей), а коэффициент чистый долг/EBITDA составил –0,42x.
Принимая во внимание устойчивые показатели рентабельности и уверенность в сильном финансовом положении компании, совет директоров ММК рекомендует акционерам утвердить выплату дивидендов за I полугодие текущего года в размере 2,494 рубля (с учётом налога) на акцию. Внеочередному общему собранию акционеров (ВОСА), которое запланировано на 27 сентября, рекомендовано установить дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов по результатам 6 месяцев 2024 года, — 17 октября 2024 года на конец операционного дня.
Акционерный капитал ММК состоит из 11 млрд 174 млн 330 тыс. акций. Согласно дивидендной политике, ММК направляет на дивиденды весь FCF при коэффициенте чистый долг/EBITDA в пределах 1х. При соотношении чистый долг/EBITDA более 1х дивиденды выплачиваются в размере не менее 50% от FCF. За 2023 год группа выплатила дивиденды на уровне 2,75 рубля на одну ценную бумагу, за I квартал 2024 года выплаты не осуществлялись.
Вместе с тем, менеджмент компании высказал предположение, что в III квартале спрос на металлопродукцию стабилизируется вблизи среднемесячных значений I полугодия 2024 года. Среди сдерживающих рост факторов названо вероятное охлаждение инвестиционной активности вследствие повышения процентных ставок и завершения с 1 июля 2024 года действия программы льготной ипотеки. При этом позитивный тренд металлопотребления в автомобильной отрасли и обрабатывающей промышленности, согласно прогнозу компании, продолжится.
За первые шесть месяцев года у ММК продажи премиальной продукции сократились на 2,3% до 2,447 млн тонн, отражая влияние ремонтов на производство х/к проката и снижение продаж толстого листа стана «5000» вследствие усложнения производимого сортамента при полной загрузке агрегата
По словам аналитика ИК «Велес Капитал» Василия Данилова, финансовые результаты ММК за II квартал 2024 года оказались в рамках ожиданий: выручка и свободный денежный поток показали хороший рост, в то время как EBITDA снизилась вследствие опережающего роста издержек. Он прогнозирует, что FCF компании во II полугодии останется примерно на уровне первых шести месяцев текущего года, а финальный дивиденд за год составит 2,3-2,4 рубля на акцию.
При этом эксперт отметил крайне схожую динамику показателей и дивидендных решений «Магнитки» и ранее отчитавшейся «Северстали». «Обе компании показали рост выручки при снижении EBITDA, а коэффициент выплат за I полугодие составит 100% и 101% FCF соответственно. Единственным значимым различием остаётся периодичность выплат: в то время как "Северсталь" вернулась к квартальным дивидендам, ММК пока придерживается полугодовой практики», — пояснил господин Данилов.
Говоря о дальнейшей стратегии ММК, аналитик допускает вероятность приобретения группой активов внутри России в целях усиления вертикальной интеграции, о чём косвенно свидетельствует приобретённая год назад за 22,549 млрд рублей угольная шахта им. Тихова в Ленинск-Кузнецком районе. Среди публичных сталеваров «Магнитка», по его словам, характеризуется наименьшей степенью вертикальной интеграции в сырьё, поэтому дальнейшие шаги для улучшения данной ситуации, особенно с учётом отрицательной долговой нагрузки, кажутся вполне логичными. В то же время, несмотря на санкции, ММК не планирует продавать турецкий дивизион, хотя до 2022 года компания неоднократно изъявляла желание дивестировать актив.
Финансовые показатели ММК за II квартал несколько разошлись с прогнозами аналитика ФГ «Финам» Ярослава Кабакова. «Основные расхождения заключаются в показателе EBITDA, который составил 50,6 млрд рублей, что немного ниже нашего прогноза в 51,3 млрд рублей. Основная причина — меньший объём продаж премиальной продукции, чем ожидалось, а также более высокая себестоимость производства на фоне продолжающихся ремонтных программ. Тем не менее выручка компании превысила ожидания, составив 224,8 млрд рублей против прогнозируемых 222,6 млрд рублей благодаря позитивной динамике цен на металлопродукцию на внутреннем рынке», — пояснил он.
Запуская 15 июля коксовую батарею №12, Виктор Рашников заявил, что новый агрегат позволит вывести из эксплуатации пять устаревших коксовых батарей. В результате существенно сократятся выбросы вредных веществ в атмосферу — пыли более чем на 20%, бензопирена в 12 раз
В свою очередь аналитик ИК «Цифра брокер» Полина Щукина отмечает, что финансовые показатели ММК за II квартал демонстрируют противоречивую динамику. С одной стороны, выручка компании увеличилась на 13% по сравнению с прошлым годом до 224,8 млрд рублей. Это произошло благодаря увеличению объёмов продаж премиальной продукции на фоне роста спроса на металлопродукцию на внутреннем рынке. С другой стороны, несмотря на увеличение выручки, чистая прибыль ММК снизилась на 16,9% в годовом исчислении. Это связано с ростом себестоимости продаж, которая увеличилась на 23,6% по сравнению с предыдущим годом.
При этом эксперт замечает, что выручка «Магнитки» диверсифицирована, так как реализация используемой для изготовления различных конструкций, труб, автомобилей и бытовой техники горячекатаной стали составляют значительную долю в общей структуре продаж. В случае замедления строительной отрасли есть риск снижения выручки группы в данном сегменте, но это может быть скомпенсировано ростом в обрабатывающей промышленности.
«Прогнозируется, что производство в обработке вырастет примерно на 4% к концу 2024 года, что на годовом уровне составляет около 8,8%. На положительную динамику также указывает индекс производственной активности PMI, который поднимается третий месяц подряд и остаётся выше критической отметки в 50 пунктов уже на протяжении 26 месяцев», — поясняет аналитик и добавляет, что по этим соображениям акции ММК выглядят недооценёнными в сравнении с конкурентами в лице НЛМК и «Северстали».
Дмитрий Смирнов
