«Северсталь» неплохо устроилась на внутреннем рынке

Согласно опубликованной отчётности, «Северсталь» довольно неплохо пережила III квартал, работая на складских запасах во время ремонтов в доменно-конвертерном производстве. Финансовые показатели подтянулись вверх ещё и за счёт консолидации результатов недавно приобретённого металлотрейдера «А Групп». Эксперты признаются, что их прогнозы были менее оптимистичными, и прочат компании дальнейшее освоение новых ниш отечественного рынка металлопродукции.

ПАО «Северсталь» в III квартале 2024 года нарастила выручку на 14% г/г до 219,14 млрд рублей благодаря увеличению доли готовой металлопродукции в продажах, в том числе благодаря консолидации результатов «А Групп» и росту средних цен реализации. Показатель EBITDA снизился на 9% г/г до 64,851 млрд рублей на фоне роста себестоимости производства из-за проведения ремонтов на ЧерМК и учёту показателей «А Групп». Рентабельность по EBITDA в III квартале составила 30%, снизившись на 7 п.п. г/г. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 9% г/г до 41,463 млрд рублей, высвобождение денежных средств из оборотного капитала составило 14,724 млрд рублей. Инвестиции увеличились в 2,2 раза г/г до 32 млрд рублей.

Производство чугуна в отчётном периоде снизилось на 11% г/г до 2,4 млн тонн, а производство стали — на 8% г/г до 2,47 млн тонн на фоне проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве. В то же время продажи металлопродукции выросли на 3% г/г до 2,77 млн тонн на фоне увеличения продаж коммерческой стали на 15% до 1,21 млн тонн. В частности, реализация горячекатаного проката выросла на 10% г/г до 0,94 млн тонн, а сортового проката — на 37% до 0,26 млн тонн, в том числе благодаря консолидации результатов «А Групп».

Продажи чугуна и слябов за последние 3 месяца снизились на 65% г/г до 81 тыс. тонн, а вот реализация продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) выросла на 5% г/г до 1,48 млн тонн за счёт роста спроса на трубную продукцию строительного сортамента и на прокат с полимерным покрытием. Доля продукции ВДС в общем объёме продаж не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 53%. Продажи железной руды третьим лицам увеличились в 3,4 раза г/г до 0,77 млн тонн из-за сниженной потребности ЧерМК в железорудном сырье. При этом себестоимость сляба с учётом эффекта вертикальной интеграции превысила 28 тыс. рублей на тонну.

Схожая динамика наблюдается и при сравнении показателей за 9 первых месяцев текущего и прошлого года. Так, производство чугуна за отчётный период 2024 года снизилось на 14% г/г до 7,17 млн тонн, стали — на 8% г/г до 7,7 млн тонн. Продажи металлопродукции сократились на 3% г/г до 7,93 млн тонн из-за снижения на 88% г/г до 101 тыс. тонн продаж полуфабрикатов во время проведения ремонтов. Продажи готовой металлопродукции возросли на 6% г/г до 7,83 млн тонн, горячекатаного и сортового проката — на 6% г/г до 3,63 млн тонн, продукции с ВДС — на 7% г/г до 4,19 млн тонн благодаря увеличению реализации труб строительного сортамента, проката с покрытиями и ТБД. Доля продукции ВДС в общем объёме продаж выросла на 5 п.п. г/г до 53%, реализация железной руды третьим лицам увеличились на 57% г/г до 1,95 млн тонн.

Консолидированные финансовые результаты группы тоже вполне оптимистичные. Выручка за первые 9 месяцев выросла на 18% г/г до 628,278 млрд рублей в связи с ростом средних цен реализации, в том числе благодаря увеличению доли продукции с ВДС в продажах. Прирост выручки, начиная со II квартала, связан с консолидацией результатов «А Групп». Показатель EBITDA не изменился по сравнению с прошлогодним, а вот рентабельность по этому показателю снизилась на 6 п.п. до 30% на фоне увеличения себестоимости производства тонны. FCF уменьшился на 6% г/г до 98,972 млрд рублей из-за увеличения инвестиций. Отток денежных средств на оборотный капитал составил чуть более 3 млрд рублей. Инвестиции выросли на 83% г/г до 71,758 млрд рублей на фоне активной реализации проектов в соответствии с новой стратегией компании.

Финансовая позиция у «Северстали» осталась устойчивой. Денежные средства и эквиваленты снизились к октябрю до 170 млрд рублей из-за выплаты дивидендов в размере 204 млрд рублей. Общий долг сократился до 103,92 млрд рублей в сравнении с 163,105 млрд рублей по состоянию на 31.12.2023 года за счёт реализации оферты по выкупу собственных рублёвых биржевых облигаций серии БО-06 на общую сумму 9,6 млрд рублей и частичного погашения долга по еврооблигациям 2024 года в сумме 49,6 млрд рублей. Чистая денежная позиция превысила 66 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA составил -0,25. Это позволило совету директоров рекомендовать акционерам выплатить дивиденды за III квартал 2024 года в размере 49,06 рублей на акцию.

Комментируя показатели, генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелёв назвал важнейшим событием III квартала окончание капитального ремонта на доменной печи «Северянка». «Масштабное техническое перевооружение ключевого объекта ЧерМК было реализовано с опережением графика всего за 128 суток. Объём инвестиций составит около 37 млрд рублей. Проведённый капремонт позволит нам уже в ближайшей перспективе перейти на использование железорудных окатышей вместо агломерата. Также мы увеличим использование природного газа и снизим расход кокса. Это позволит существенно снизить себестоимость производства и уменьшить воздействие на окружающую среду в течение ближайших десятилетий», — подчеркнул он.

Опрошенные изданием «Про Металл» эксперты разделяют оптимизм менеджмента «Северстали», но не в равной мере. «Финансовые результаты компании оказались чуть лучше ожиданий, а отмеченные распродажи запасов и высвобождение оборотного капитала способствовали росту показателя FCF, который выступает дивидендной базой "Северстали". Размер выплат соответствует дивидендной политике компании, но оказался выше ожиданий», — отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарёв. А вот аналитик ИК «Цифра брокер» Кирилл Климентьев более осторожен и считает, что показатели отчитавшихся сталелитейных компаний (ранее в статье "«Магнитке» пришлось разыграть турецкий гамбит" были проанализированы показатели операционной деятельности ММК за III квартал и 9 месяцев текущего года) могут говорить о вероятном сокращении капитальных затрат у металлургов, так как «возврат на инвестиции в промышленном секторе сейчас не превышает безрисковую ставку, поэтому металлурги, в частности, могут отказаться от CapEx в ближайшее время».

Однако ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев несколько иначе видит планы на ближайшее будущее «Северстали». По его мнению, полный уход компании с рынка ЕС заставил её переориентировать сбыт продукции на внутренний рынок и страны СНГ, что уже даёт свои плоды. «В рамках Стратегии на 2024-2028 годы "Северсталь" сконцентрируется на внутреннем рынке, а также на повышении операционной эффективности за счёт модернизации уже имеющихся мощностей, например, через рост доли окатышей в железорудной шихте, — размышляет эксперт. — Окатыши являются более эффективным железорудным сырьём в сравнении с агломератом. С одной стороны, рост доли окатышей в железорудной шихте снижает себестоимость, а с другой — повышает производительность доменной печи. Интенсификация применения окатышей позволит "Северстали" обеспечить отрыв на 15% по сквозной себестоимости конвертерного сляба от ближайшего конкурента».

Осторожно радуется цифрам руководитель управления аналитических исследований ИК «ИВА Партнерс» Дмитрий Александров. По его словам, отчётность «Северстали» в сравнении с результатами ММК внушила немножко оптимизма — главным образом за счёт роста выручки и несильного сокращения FCF, производства чугуна и стали, а также роста, пусть и символического, в продажах металлопродукции. «Квартальная чистая прибыль у компании сильно сократилась из-за более слабого, чем в прошлом году, эффекта от курсовых разниц (по итогам 9 месяцев он и вовсе отрицательный). В целом, помимо неплохих данных, для котировок ценных бумаг "Северстали" благоприятно, что совет директоров компании рекомендовал выплату промежуточных дивидендов за III квартал», — заключает он.

А вот аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв убеждён, что повышение финансовой устойчивости «Северстали» после приобретения «А Групп», вероятно, побудит холдинг продолжить свою стратегию занятия новых ниш отечественного рынка металлопродукции, в том числе путём новых сделок M&A. «Компания последовательно реализует программу трансформации своего бизнеса в сторону более тесного взаимодействия с конечными потребителями за счёт модернизации производственных мощностей, цифровизации процессов и развития клиентских сервисов. У группы широко диверсифицированный портфель продукции, над расширением которого она постоянно работает, входя в новые сегменты рынка. За последние годы это и оборудование для торговых сетей, и мачты ветрогенераторов, и расширение трубного ассортимента. Расширяются складские и металлотрейдинговые сети. Всё это уже помогло компании в короткие сроки адаптироваться к санкциям и переориентировать продажи с экспорта на внутренний рынок, заняв на нём ключевое положение», — поясняет эксперт.

Дмитрий Смирнов