Конец зимы ознаменовался массовой публикацией металлургическими и майнинговыми компаниями финансовых результатов за 2023 год. К ранее отчитавшимся добавились «Полюс», «Алроса», ТМК, «Металлоинвест» и «Распадская». Отраслевые аналитики оценили каждую компанию в отдельности, указали на общие наметившиеся тенденции в секторе «Металлы и добыча», поделились прогнозами и высказали некоторые свои опасения.
Ранее издание «Про Металл» уже писало о финансовых итогах 2023 года у первых отчитавшихся металлургов. Так, за отчётный период по сравнению с 2022 годом «Магнитка» нарастила чистую прибыль на 68,2% до 118,36 млрд рублей, выручку — на 9,1% до 763,39 млрд рублей, показатель EBITDA — на 26,2% до 195,6 млрд рублей, а вот свободный денежный поток напротив сократила на 57,6% до 30,75 млрд рублей. Аналогичную динамику продемонстрировала и «Северсталь»: выручка по МФСО у неё выросла на 7% до 728,3 млрд рублей, чистая прибыль — на 79% до 193,9 млрд рублей, EBITDA — на 22% до 262,2 млрд рублей, а свободный денежный поток сократился на 23% г/г до 120 млрд рублей.
Застрельщиком среди представителей цветмета выступил «Норникель», у которого снизились практически все показатели: консолидированная выручка упала на 15% г/г до 14,4 млрд долларов США, EBITDA — на 21% до 6,9 млрд долларов, денежные операционные затраты — на 19% до 5,3 млрд долларов, объём капитальных вложений — на 29% до 3 млрд долларов, чистый оборотный капитал — на 23% до 3,1 млрд долларов, но зато и чистый долг сократился на 18% до 8,1 млрд долларов. Потом не слишком обрадовал инвесторов и «Мечел», у которого за прошлый год прибыль снизилась на 65% г/г до 22,3 млрд рублей, консолидированная выручка — на 6% до 405,9 млрд рублей, EBITDA — на 25% до 86,3 млрд рублей, а вот показатель Capex увеличился на 88% до 30,7 млрд рублей, да и чистый долг вырос на 8% до 250 млрд рублей.
Производство стали в РФ по итогам 2023 года выросло на 5,3%, тем самым преодолев негативную тенденцию 2022 года. Особые успехи были отмечены в производстве металлических изделий по заказам предприятий ОПК. И это не предел: Минпромторг рассчитывает на рост в 1–2% в металлургии и ломозаготовке к концу 2024 года
Теперь к этому добавилась отчётность «Алросы», у которой по итогам 2023 года выручка увеличилась на 8,8% г/г до 326,5 млрд рублей, EBITDA — на 1,8% до 132,5 млрд рублей. При этом за отчётный период на фоне роста Capex в 1,6 раз свободный денежный поток алмазного монополиста уменьшился до 2,2 млрд рублей против 47,5 млрд рублей годом ранее, а чистый долг на конец года перешёл в положительную зону и составил 36,1 млрд рублей с низким значением чистый долг/EBITDA 0,3х. При этом заместитель председателя наблюдательного совета «Алросы» и её бывший гендиректор Сергей Иванов высказал мнение, что финансовые показатели компании в 2024 году, несмотря на санкции стран G7, будут стабильными.
О ситуации в трубной отрасли можно судить по цифрам отчитавшейся ТМК, выручка которой за 12 месяцев прошлого года сократилась на 13% г/г до 544,3 млрд рублей, чистая прибыль — на 6,1% до 39,4 млрд рублей, скорректированный показатель EBITDA остался практически неизменным по сравнению с 2022 годом и составил 130,1 млрд рублей, а рентабельность по нему даже выросла на 3,2 п.п. г/г до 23,9%. Общий долг группы составил 316 млрд рублей, чистый долг находился на уровне 246 млрд рублей наконец 2023 года, а его отношение к скорректированному показателю EBITDA составило 1,9х. Директор по стратегии и работе с инвесторами ТМК Игорь Барышников отметил, что такие показатели позволяют спокойно распределить более 25% чистой прибыли в виде дивидендов, но окончательно этот вопрос будет решаться в апреле.
Ожидаемо по итогам прошлого года просели показатели у «Распадской»: выручка по МФСО уменьшилась на 22,5% г/г до 2,198 млрд долларов, чистая прибыль — на 43,7% до 440 млн долларов, EBITDA — на 46,8% до 689 млн долларов. Капитальные вложения сократились с 231 млн долларов в 2022 году до 220 млн долларов в 2023 году, чистый денежный поток от операционной деятельности за вычетом капитальных вложений (FCF) составил 57 млн долларов против 684 млн долларов годом ранее. Чистый долг компании на конец прошлого года был отрицательным на уровне 304 млн долларов, но несмотря на это совет директоров принял решение не рекомендовать годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов по результатам 2023 года. Вероятно, опасения менеджмента связаны с негативным влиянием пошлин на продажу угля за границей в размере от 4% до 7% в зависимости от курса рубля, которые начали применяться с 1 марта.
В декабре Ассоциация владельцев облигаций (АВО) направила письмо в Банк России с требованием исключить ТМК из котировального списка Мосбиржи как нарушившую правила раскрытия отчётности. Суть претензий заключалась в том, что компания предоставила неполную отчётность за первые 9 месяцев 2023 года. После этого эмитент вынужден был опубликовать более полный вариант своих финансовых показателей по РСБУ за отчётный период
На этом фоне всеобщего уныния и тревожности выгодно выделяется «Полюс», порадовавший инвесторов положительной динамикой. Так, скорректированная чистая прибыль золотодобытчика в 2023 году выросла на 59% по сравнению с 2022 годом до 2,41 млрд долларов, скорректированный показатель EBITDA — на 51% г/г до 3,89 млрд долларов, выручка — на 28% до 5,44 млрд долларов, показатель Capex тоже снизился до 1,04 млрд долларов против 1,12 млн в 2022 году, но по прогнозам менеджмента вырастет до 1,55-1,7 млрд долларов в текущем году. Общие денежные затраты (TCC) по итогам 2023 года сократились на 25% г/г до 389 долларов на унцию. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA компании в отчётном периоде выросло до 1,9x с 0,9x на конец 2022 года.
Немного схитрил «Металлоинвест», так и не раскрывший финансовые результаты за 2022 год, но уже назвавший итоги 2023 года: чистая прибыль компании за отчётный период составила 89,99 млрд рублей, а выручка, как и валовая прибыль, достигли 119 млрд рублей. Но так как базовых цифр нет, то и сравнительные показатели в годовом отчёте не приводятся, поэтому судить о динамике за прошлый год можно лишь по косвенным признакам. Например, по принятому на днях акционерами компании решению о выплате дивиденды за 2023 год в объёме 37,97 млрд рублей из расчёта 0,5069 рубля на одну обыкновенную акцию. Вероятно, этому благоволит устойчивое финансовое положение холдинга.
Отраслевые эксперты сходятся во мнении, что прошлый год был довольно успешен для горнодобытчиков и производителей золота, но завершился на минорной ноте для угольщиков, а компании цветмета смогли получить максимальную выгоду от роста цен, тогда как сталевары и трубники балансировали на грани рентабельности, адаптируясь к последствиям санкций и очередным новшествам налоговиков. При этом аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов отмечает, что за редкими исключениями отчитавшиеся компании демонстрируют некий общеотраслевой тренд: операционные и финансовые показатели в 2023 году продемонстрировали рост к 2022 году, а в ряде случаев и вовсе даже вернулись на уровень докризисного 2021 года.
6 марта мировая цена на золото обновила исторический максимум, поднявшись выше 2153 долларов за тройскую унцию. Эксперты считают, что драйвером удорожания являются ожидания снижения ставки ФРС в США уже в 2024 году. Кроме того рост цен на золото идёт из-за центральных банков, которые активно покупают этот драгметалл. Особенно преуспели в январе Турция и Китай
«Нынешние времена нельзя назвать ни тяжёлыми, ни сильными. С одной стороны, цены на сырьё держатся на хороших уровнях, операционные показатели компаний восстановились после спада в 2022 году, свободный денежный поток положительный, что позволяет некоторым эмитентам возвращаться к выплате дивидендов. С другой стороны, мы не видим тех сверхдоходов, которые имели место в 2021 года на фоне ралли на сырьевых рынках. Сейчас можно осторожно предположить, что сырьё только прошло или всё ещё проходит ценовое дно, и российские компании сектора "Металлы и добыча" находятся в начале циклического подъёма, который продлится несколько лет», — полагает эксперт.
В то же время, его прогнозы на 2024 год разнятся для компаний, представляющих разные подотрасли. Например, «Полюс», по мнению аналитика, может продемонстрировать определённый спад показателей, что связано с ожидаемым снижением добычи золота и ростом совокупных издержек на унцию. «Алроса», напротив, получит повышенный свободный денежный поток благодаря распродаже избыточных запасов, накопленных в 2023 году. «Распадская» также должна показать рост финансовых результатов, потому что цены на коксующийся уголь могут начать расти вслед за ценами на сталь, хоть и мощных темпов прироста тут ожидать не приходится.
Ведущий аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских в целом придерживается аналогичной оценки и добавляет, что результативность сталеваров неразрывно связана с ситуацией в строительном секторе, который смог показать рекордные результаты в 2023 году. Благодаря отличным темпам роста текущего строительства, ведущие компании чёрной металлургии в прошлом году смогли показать существенный прирост к 2022 году как по финансовым, так и по операционным показателям, но пока что всё ещё не могут вернуться к рекордным уровням 2021 года. «Все металлургические и горнодобывающие компании объединила общая проблема — потребность в импортном оборудовании, существенная доля которого приходила с запада. После введения санкций российские компании вынуждены искать пути решения этой проблемы, что часто выливается в рост капитальных затрат. Например, у "Полюса" они выросли на 13% за прошлый год», — замечает он.
По итогам 2023 года "Распадская" снизила объём добычи рядового угля всех марок до 18,9 млн тонн против 21,5 млн тонн в 2022 году (-12%). Продажи сохранились практически на прежнем уровне, однако заметно снизившиеся цены реализации продукции негативно повлияли на финансовый результат. Усиливающаяся конкуренция на внутреннем рынке и логистические ограничения по вывозу угля на экспортных направлениях заставляют акционеров временно забыть о выплате дивидендов
При этом «Полюс», по словам эксперта, может стать фаворитом текущего года. «У нас достаточно позитивный взгляд на золото, которое активно скупают центральные банки уже на протяжении двух лет, и пока что эта тенденция не планирует разворачиваться. К примеру, в январе 2024 года они скупили 39 тонн драгметалла, тем самым почти вдвое увеличив покупки по сравнению с декабрём 2023 года. От "Полюса" ожидаем роста выручки на 15-20% при сопоставимом росте чистой прибыли», — прогнозирует Даниил Болотских. А вот угольщикам остаётся только сочувствовать, так как большим риском для них, по словам аналитика, является потенциальное увеличение НДПИ на уголь, которое обсуждалось осенью 2023 года.
В заключении остаётся заметить, что не только потенциальные инвесторы сейчас внимательно следят за публикацией отчётностей металлургических и добывающих компаний, обобщают их данные и выводят общие тенденции и тренды. Куда больше успехи металлургов и смежников волнуют чиновников Минфина, от которых зависит дальнейшая судьба налогов, пошлин и иных инструментов пополнения бюджета за счёт излишков производителей. И если им сейчас покажется, что «тучные времена» вернулись, то «гайки» можно будет закрутить ещё сильнее.
Другой вопрос, что дополнительные изъятия кэша неминуемо будут снижать инвестиционную привлекательность металлургических и добывающих компаний, в следствие чего могут не реализоваться планы по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 году до 69% от ВВП страны. А планы эти в последний день зимы в ходе ежегодного обращения к Федеральному собранию озвучил президент Владимир Путин, поручив также ускорить запуск особого режима IPO для высокотехнологичных российских компаний в приоритетных отраслях. А покуда металлургия как раз к таким отраслям и относится, то в её успешности и финансовой стабильности вроде бы все в равной мере заинтересованы.
Дмитрий Смирнов
