Акции «Норникеля» торгуются на бирже с 2001 года и за этот период выросли в цене в десятки раз. Правда, сейчас идёт сильная корректировка и за минувший год бумаги значительно упали. Вчера, 10.04, они стоили 15 500 рублей за штуку. Для сравнения, в мае 2021 года акции GMKN торговались на уровне 27 200 рублей. Сейчас наметилась тенденция к небольшому росту, который продолжается две недели. По мнению аналитиков, это связано с тем, что бумаги заметно отстали от рынка и пытаются сократить разрыв. В целом, вчера росло почти всё: на торгах в понедельник индекс Мосбиржи впервые за год превысил отметку 2548 пунктов. В последний раз аналогичное значение можно было наблюдать в середине апреля 2022-го.
Посмотрим на общее состояние дел в «Норникеле». 10 февраля вышел отчёт компании о финансовой деятельности за 2022 год, в котором говорится, что прибыль от операционной деятельности уменьшилась до 546 млрд (-22% г/г). Итоговая чистая прибыль сократилась на 38% и составила 429 млрд. Из-за известных проблем прошлый год оказался хуже, чем рекордный 2021. Надо отметить, что в этом году прогнозируется небольшое снижение в производстве основной линейки продукции, связанное с модернизацией и ремонтом.
ПАО «ГМК «Норильский никель», один из крупнейших в мире производителей палладия и высокосортного никеля, а также платины и меди
У компании определена стратегия развития до 2030 года, в рамках которой подразумевается рост добычи руды почти в два раза и общий подъём производства металлов. Согласно плану, к 2030 году компания планировала нарастить примерно на 30% выпуск никеля и меди. И на 50% увеличить производство металлов платиновой группы. Разумеется, эта инвестиционная программа требует высоких капитальных затрат вплоть до 2028 года. Причём пики расходов приходятся на период 2023–2025. В прошлом году на эти цели ушло 4,3 млрд долларов, что в 1,5 раза больше, чем в 2021 году. Прогноз на 2023 год составляет 4,7 млрд долларов.
Не забываем и про конфликт акционеров, который сейчас вступает в новую фазу: в октябре 2022 года «Русал» подал иск в Высокий суд в Лондоне, которым ставится под сомнение эффективность управления «Норникелем» со стороны Владимира Потанина. Миноритарии не могут спрогнозировать, чем закончится спор крупных акционеров и появится ли в итоге новое соглашение (или хотя бы единое понимание) по дивидендной политике, которое устранит неопределённость.
Факт, что акции потеряли свою прежнюю дивидендную доходность после истечения срока действия акционерного соглашения и на фоне планов по изменению дивидендной политики компании, а также значительного роста инвестиционной программы. В связи с этим возникает вопрос, а имеет ли смысл инвестировать в компанию, и если да, то в каких объёмах? Какое будущее у акций «Норникеля»?
Мнения экспертов:
Алексей Калачёв, аналитик ФГ «Финам»:
На самом деле акции «Норникеля» пока не показывают впечатляющей динамики. С начала года они практически не выросли, в то время как индекс Мосбиржи за это время прибавил 15,3%. Более-менее заметный рост наблюдается в последний месяц, хотя и он, скорее всего, пока отражает общий подъём фондового рынка. Акции «Норильского никеля», как правило, неплохо реагируют на колебания цен добываемых им металлов, особенно на никель и палладий. А они сейчас не особенно динамичны. К тому же компания представила не очень сильную отчётность за 2022 год, причём вторая половина года оказалась даже слабее первой.
Вчера, 10.04, акции «Норникеля» стоили 15 500 рублей за штуку
Мы ожидаем улучшения показателей в 2023 году, однако учитываем, что «Норникель» снизил свои прогнозы по добыче как в 2023 году, так и планы до 2030 года. После публикации отчётности за 2022 год мы понизили целевую цену по акциям «Норникеля» на 2023 год до уровня 17 300 руб., что предполагает их рост на 14% к текущей цене. По нашему мнению, компания сохраняет положение важного глобального поставщика промышленных металлов, спрос на которые будет расти в долгосрочной перспективе в связи с энергопереходом.
Василий Данилов, ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал»:
Бумаги «Норильского никеля», в сентябре 2022 г. опускавшиеся до 12 тыс. руб. за акцию, неплохо отскочили от этого уровня до 15,4 тыс. руб. за бумагу. Рост связан с более мягким, чем ожидалось ранее, влиянием кризиса на компанию. И хотя операционные и финансовые показатели «Норникеля» снизились по итогам 2022 г., текущий год обещает определённые улучшения. Однако мы полагаем, что о полноценном восстановлении акций говорить пока рано. Напомним, что в 2021 г. стоимость бумаг компании в моменте превышала 28 тыс. руб. за акцию, а накануне кризиса составляла 22 тыс. руб. за акцию. Основным положительным моментом для «Норильского никеля» является продолжающаяся девальвация рубля, улучшающая рентабельность компаний-экспортёров, к которым относится и «Норникель».
Основным положительным моментом для «Норильского никеля» является продолжающаяся девальвация рубля, улучшающая рентабельность компаний-экспортёров, к которым относится и «Норникель».
Однако, на наш взгляд, акции этой ГМК несут повышенные риски, во многом связанные с неопределённостью вокруг дивидендной политики. До июня 2023 г. компания планирует объявить о выплатах за 2022 г., рассчитанных по новой, публично неоглашённой формуле. Мы полагаем, что размер выплат окажется ниже уровня 2021 г., что может разочаровать рынок. Согласно нашей оценке, при текущем валютном курсе дивиденд составит 785 руб. на акцию, что обеспечит скромную доходность на уровне 5,1%. Также не стоит забывать о планах государства изъять часть прибыли у компаний металлургической отрасли через добровольный взнос в бюджет. Мы не знаем, какую форму в итоге примет дополнительная фискальная нагрузка, однако вероятность её реализации уже в текущем году остаётся достаточно высокой. В связи со всем вышеизложенным мы считаем, что бумаги «Норникеля» в 2023 г. вполне могут продемонстрировать падение.
Дмитрий Пучкарёв, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»:
Акции «Норникеля» с ноября 2022 г. находятся в боковике. Импульсы роста в марте-апреле связаны преимущественно с ослаблением рубля, каких-то специфических драйверов не появлялось. Важным моментом для акций «Норникеля» в перспективе ближайшей пары месяцев станет рекомендация по дивидендам за 2022 год.
«Норникель» (MOEX: GMKN) закончил 2022 год снижением финансовых показателей
Ожидания по акциям «Норильского никеля» умеренно позитивные, но многое будет зависеть от решения по дивидендам за 2022 год. Крупные выплаты должны стать сильным драйвером для бумаг. В таком случае не исключён рост к 22 000 руб. на горизонте 12 месяцев. Если дивиденды разочаруют рынок, условно справедливым диапазоном может стать 18 000–19 000 руб. за акцию. Основными факторами, определяющими динамику акций «Норникеля», являются цены на производимые металлы и курс рубля.
Роман Блинов, старший аналитик ИК «Русс-Инвест»:
Рост акций ПАО «ГМК «Норильский никель» вызван общим настроем российских инвесторов к приобретению акций ведущих российских компаний, что основано на тезисе о том, что успехи российской экономики оказались по факту лучше первоначальных прогнозов. А тот дефицит бюджета, о котором российский финансовый рынок так сильно переживал в начале года, может оказаться несколько ниже первоначальных оценок.
В рамках стратегии компании подразумевается рост добычи руды почти в два раза и общий подъём производства металлов
Как мы видим, рост фондового рынка в России с начала года составил уже свыше 15% по индексу Московской биржи, при расчёте с начала 2023 года. При этом есть перспективы, что он ещё прибавит на 20–30%, но это крайне оптимистичный взгляд на ситуацию в стране. Подъём российского рынка акций ещё ни разу не происходил без роста одного из крупнейших в мире предприятий — «Норильский никель». Бумаги этой компании всегда выступали в числе фаворитов у российских и иностранных инвесторов. По ряду перспективных оценок есть возможность увидеть котировки акций ПАО «ГМК «Норильский никель» на уровнях от 17 000 до 20 000 рублей за одну акцию эмитента.
Обсуждая перспективы предстоящей динамики акций, необходимо вспомнить и те корпоративные скандалы, которые сотрясали компанию в последние годы. В целом же, все возможные колебания будут иметь прямую взаимосвязь с общей рыночной ситуацией в стране, но пока акции компании несколько отстают от всего российского фондового рынка.
Егор Чепкунов, инвестиционный советник «Открытие Инвестиции»:
Слабый отчёт и неясная картина с дивидендами негативно сказываются на котировках акций «Норникеля» в краткосрочной перспективе, и мы сохраняем на эти бумаги умеренно негативный взгляд. У компании выросла себестоимость продукции за счёт увеличения затрат на персонал и ремонты, при этом цены реализации упали, сильно снизился свободный денежный поток с $4,4 до $0,4 млрд. Из-за снижения FCF неясно, сколько компания сможет заплатить дивидендов, при том, что ранее у «Норильского никеля» были одни из самых высоких и стабильных доходов по бумагам. Фондовый рынок РФ сейчас очень чувствителен к новостям, и инвесторы тщательнее подходят к выбору активов, а в краткосрочной перспективе есть более интересные бумаги. Кроме того, по компании остаются санкционные риски, что может сильно отразиться на бизнесе. Долгосрочные триггеры для роста компании: возврат прежних дивидендных выплат, полноценное восстановление китайской экономики и международной торговли, устойчивая конъюнктура на сырьевых рынках, но это перспектива не ближайших лет.
Егор Петров
