«Евраз» представил слабые операционные результаты за 4-й квартал 2021 г. По итогам 2021 г. выплавка стали снизилась на 0,5%, продажи стальной продукции — на 4,9%. Мы ожидаем, что в 2022 г. ММК сместит «Евраз» со 2-го места по объёмам производства стали в России. Согласно нашим расчётам, компания выплатит финальный дивиденд за 2021 г. (по факту является выплатой за 4-й квартал) в размере 0,43 долл. на акцию с доходностью 6,3%. 7 апреля 2022 г. завершится выделение угольных активов, что приведёт к ослаблению вертикальной интеграции и ускорению роста себестоимости сляба, но при этом улучшит ESG-профиль металлурга. Мы сохраняем сдержанный взгляд на бумаги «Евраза» с рекомендацией «Держать» и целевой ценой 503 пенса.
Производство. По итогам 4-го квартала 2021 г. выплавка стали на «Евразе» снизилась на 2% г/г, до 3385 тыс. т., производство стальной продукции — на 4% г/г, до 3133 тыс. т. На фоне слабых результатов стального дивизиона сильный рост продемонстрировал угольный сегмент. Добыча рядового угля выросла на 11% г/г, до 6699 тыс. т, продажи концентрата — на 2% г/г, до 4166 тыс. т. Производство железорудного сырья также увеличилось на 3% г/г, до 3751 тыс. т.
Продажи. В 4-м квартале 2021 г. продажи стальной продукции «Евраза» упали на 6% г/г, до 3398 тыс. т, в результате негативного влияния экспортных пошлин. Средняя цена реализации стальной продукции снизилась на 3% к/к на фоне роста себестоимости сляба на 16% к/к, до 358 долл. на т. Некоторую поддержку финансовым результатам компании должен оказать угольный дивизион. Несмотря на снижение продаж угольной продукции на 8% г/г, цены реализации выросли почти в 4 раза по сравнению с прошлым годом, превысив 200 долл. за т. Однако 1-й квартал 2022 г. станет последним, когда уголь будет включён в отчётность «Евраза», так как 7 апреля будет завершено выделение Распадской.
