Металлургические компании начинают публиковать финансовые показатели за прошлый год. Немалый интерес представляют обнародованные суммы сделок по продаже или покупке активов, а также прогнозы на инвестиции и выплату дивидендов. И, судя по растущим котировкам профильных эмитентов, инвесторы довольны состоянием дел в отрасли.
ММК, представивший финансовые результаты по МСФО за II полугодие и весь 2023 год, приятно удивил: компания нарастила чистую прибыль на 68,2% до 118,36 млрд рублей, выручку — на 9,1% до 763,39 млрд рублей, показатель EBITDA — на 26,2% до 195,6 млрд рублей. Это объясняется улучшением структуры продаж, в частности приростом реализации продукции в премиум-сегменте.
А вот свободный денежный поток комбината за отчётный год сократился на 57,6% до 30,75 млрд рублей, отражая рост капитальных затрат на фоне дальнейшей реализации стратегии развития. Только за угольную шахту им. Тихова, купленную у ПАО «Кокс» (входит в ПМХ), пришлось заплатить 22,5 млрд рублей. А ещё «Магнитка» поспешила на льготных условиях заплатить налог на сверхприбыль (windfall tax) в размере 3,266 млрд рублей (подробнее см. материал "Добровольно-принудительный выбор").
В ММК производство стали в 2023 году выросло в сравнении с прошлым годом на 11,1% до 12,9 млн тонн, выплавка чугуна – на 9,5% до 9,9 млн тонн. Положительную динамику показывают и продажи металлопродукции (на 10,1% до 11,78 млн тонн), листового горячекатаного проката (на 15,6% до 5,5 млн тонн) и премиальной продукции (на 7,1% до 5 млн тонн)
Аналогичную динамику за 2023 год продемонстрировала и «Северсталь»: выручка по МФСО выросла на 7% до 728,3 млрд рублей, чистая прибыль — на 79% до 193,9 млрд рублей, EBITDA — на 22% до 262,2 млрд рублей. Свободный денежный поток сократился на 23% г/г до 120 млрд рублей: его облегчила покупка за 4,7 млрд рублей активов холдинга «Венталл» (подробнее см. статью «"Северсталь" замещает проданные активы»), уплата windfall tax в размере 5,91 млрд рублей и возросшие на 7% на фоне ослабления курса рубля капзатраты, на которые было направлено 72,6 млрд рублей. При этом компания указала на убыток в 4 млрд рублей от выбытия Sia Severstal Distribution (SSD), которую выкупила у российского холдинга в апреле 2023 года итальянская Marcegaglia Carbon Steel.
Вместе с тем совет директоров «Северстали», видимо, позитивно оценивая финансовые показатели, рекомендовал выплатить по 191,51 рублей на одну акцию в качестве дивидендов за прошлый год. Не отказывается компания и от ранее намеченного плана инвестиций, согласно которому в 2024 году будет потрачено порядка 119 млрд рублей на поддержание существующих мощностей, реализацию проектов развития, модернизацию ИТ-инфраструктуры, охрану окружающей среды, совершенствование систем безопасности и охрану труда.
Ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов считает первые отчёты металлургов предсказуемыми, а оживление на рынке M&A закономерным. К наиболее значимым сделкам последнего времени, помимо названных выше, он относит продажу НЛМК своего сортового дивизиона в сентябре 2023 года (подробнее в материале "Часть заводов НЛМК отошла ПМХ") и расставание «Северстали» со своим активом «Воркутауголь» в апреле 2022 года (подробнее в статье "Не останется и следа… углеродного"). «В каждом конкретном случае имеются свои специфические мотивы. Например, "Северсталь" продала европейские активы из-за введённых против компании санкций, а угольные активы — в целях "озеленения" бизнеса», — поясняет эксперт.
Рост спроса на сталь позволил "Северстали" в 2023 году увеличить загрузку мощностей, в результате чего производство и чугуна, и стали увеличилось до 11,3 млн тонн (+3% г/г и +5% г/г соответственно). Снижение консолидированных продаж на 2% г/г до 10,73 млн тонн связано с уменьшением реализации полуфабрикатов на фоне формирования запаса слябов под проведение капитального ремонта доменной печи № 5. Продажи готовой металлопродукции выросли на 5% г/г до 9,79 млн тонн
При этом он считает, что не всегда работа ниже рентабельности требует срочного избавления от проблемного актива. Ведь зачастую продажа, закрытие или приостановка производства помимо угрозы дестабилизации социальной обстановки в регионе чреваты более высокими издержками, нежели поддержание функционирования заводов даже в условиях превышения себестоимости над ценами реализации. «Например, сейчас мировые цены на алюминий находятся крайне близко к усреднённой себестоимости тонны алюминия "Русала", однако рано или поздно стоимость металла пойдёт вверх, и убыточные при текущей конъюнктуре активы — Кандалакшский, Волгоградский и Новокузнецкий алюминиевые заводы — начнут приносить прибыль», — уверен аналитик (подробнее в ст. "Эффект от экспортных пошлин оказался негативным").
Другие металлургические компании пока ещё не подвели финансовые итоги года, поэтому ориентироваться приходится только на производственные показатели. Так, у «Норникеля» за 2023 год производство никеля, меди и палладия упало на 4,8%, 1,8% и 3,5% соответственно, и лишь платина продемонстрировала рост на 1,8%. Такую динамику в компании объясняют переходом на новое горное оборудование, хотя и ряд других факторов в дальнейшем будет оказывать давление на показатели, которые, согласно прогнозу никелевого монополиста, в 2024 году могут упасть более существенно.
Нет прежнего лоска и в цифрах «Полиметалла», хотя динамика и оказалась со знаком плюс. Так, по итогам 2023 года производство золотого эквивалента выросло на 1,8% к 2022 году и на 4,0% к 2021 году, что почти соответствует благополучной картине докризисных лет. В то же время за отчётный год реализация продукции сократилась на 1,8% г/г из-за ужесточения контроля над экспортом драгоценных металлов. Финансовые показатели не огорчили инвесторов: выручка компании за прошлый год выросла на 7,9% к 2022 году, а чистый долг на конец 2023 года остался неизменным как по сравнению с III кварталом 2023 года, так и с концом 2022 года. Это означает, что «Полиметалл» отработал 2023 год с околонулевым FCF.
Согласно данным International Aluminium Institute, в сентябре 2023 года производство первичного алюминия в мире замедлилось до 1,6% г/г против порядка 2% г/г в среднем за 6 последних лет. В рамках исторических аналогий эта ситуация предполагает средний диапазон роста цен на алюминий в 2023–2029 гг. на среднегодовом уровне 5%-45%
Инвесторов пока положение дел в металлургии устраивает. Ещё в декабре аналитики «БКС Мир инвестиций» представили стратегию, согласно которой наибольший потенциал роста имеют бумаги эмитентов в секторе металлургии и добычи — 58% против 32% по рынку в целом. В семёрку долгосрочных фаворитов вошли сразу два представителя сектора — «Северсталь» и «Мечел», которые, по данным экспертов, дают +10–15% к росту против индекса за последние 10 лет. Другие инвестаналитики считают, что на данный момент акции металлургических компаний немного переоценены, тем не менее акции НЛМК, например, в краткосрочной перспективе могут быть интересными благодаря возможной высокой выплате дивидендов.
Но главная интрига, думается, не в этом. Не случайно же сталевары в едином ключе наряду с финансовыми успехами показали свои расходы и потери из-за сделок с активами, пожаловались на ухудшение конъюнктуры на фоне санкций и тут же поспешили назвать суммы «добровольных пожертвований» в государственную казну. Кажется, всё это сделано в расчёте на лояльность налоговиков и регуляторов. А вдруг и вправду получится убедить ФАС не лютовать и не накладывать максимальные штрафы на компании «большой тройки» (подробнее см. материал «ММК и НЛМК ждут суда, "Северсталь" готовит апелляцию») и уговорить Минфин пересмотреть формулу расчёта НДПИ или, чего доброго, даже отменить взимание акциза на жидкую сталь (подробнее см. в статье "Прибыли убыли")? А что, а вдруг?
Дмитрий Смирнов
